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        投資要點(diǎn)：
        細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓縮利潤(rùn)空間，計(jì)提減值影響業(yè)績(jī)。報(bào)告期內(nèi)，1）公司第一大主業(yè)膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.61  億元，同比增長(zhǎng)6.52%，營(yíng)收增長(zhǎng)平穩(wěn)。但國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲，導(dǎo)致毛利率同比下降2.53%。2）公司第二大主業(yè)棕纖維業(yè)務(wù)：行業(yè)處于品牌集中整合趨勢(shì)，棕制品銷量同比下滑4.22%，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.27  億，同比下滑1.09%。而棕纖維制造費(fèi)用提高4.27  個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品毛利率下降1.33  個(gè)百分點(diǎn)。此外，由于報(bào)告期內(nèi)沃頓工業(yè)膜銷售占比提升，工業(yè)客戶應(yīng)收款賬期較長(zhǎng)，因此應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)245.99%。而無(wú)形資產(chǎn)與應(yīng)收賬款計(jì)提減值，公司報(bào)告期計(jì)提減值576  萬(wàn)元。以及持有股票導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)虧損450  萬(wàn)元，因此最終公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑23.09%。
        沙文RO  膜新基地二期部分基建完成驗(yàn)收，期待新產(chǎn)能落地。公司2015  年RO  膜產(chǎn)能約800  萬(wàn)平米，沙文基地2015  年底新建兩條膜生產(chǎn)線，RO  膜600  萬(wàn)平方米，超濾膜300萬(wàn)平方米，一期已全面達(dá)產(chǎn)。膜技術(shù)是水處理主要方向，當(dāng)前國(guó)內(nèi)納濾膜和板式超濾膜仍以進(jìn)口為主，公司預(yù)期未來(lái)將憑借成本優(yōu)勢(shì)提升份額增加銷售量，二期將新建納濾膜480萬(wàn)平方米、板式超濾膜100  萬(wàn)平方米生產(chǎn)線，建設(shè)期兩年，目前部分基建已完成驗(yàn)收，生產(chǎn)線已安裝到位處于調(diào)試狀態(tài)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)將進(jìn)一步提升高品質(zhì)膜分離材料的配套供給能力。
        剝離虧損業(yè)務(wù)疊加新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。公司立足上游膜材料，2017  年參股工程公司并達(dá)成多項(xiàng)戰(zhàn)略合作向水處理下游延伸。2018  年8  月公司中標(biāo)首個(gè)50000  噸/天中水回用項(xiàng)目EMC  合同能源管理，總投資2.2  億，運(yùn)營(yíng)期10  年，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總收益10.63億，將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。鋰電池隔膜產(chǎn)品方面，公司完成中試實(shí)現(xiàn)少量供貨，未來(lái)將結(jié)合市場(chǎng)需求逐步提升批量供貨能力。此外公司于2018  年11  月5  日注銷子公司匯通凈水，結(jié)束連續(xù)虧損，集中精力發(fā)展優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
        投資評(píng)級(jí)與估值：結(jié)合年報(bào)，我們維持公司預(yù)期19-20  年歸母凈利潤(rùn)分別9532  萬(wàn)元、1.07億元，新增2021  年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)1.12  億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)19  年P(guān)E  為31  倍，維持“增持”評(píng)級(jí)，期待公司膜業(yè)務(wù)發(fā)力，及電池隔膜等新業(yè)務(wù)落地。