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公司作為國(guó)內(nèi)唯一可自主生產(chǎn)高端RO膜企業(yè)，具有明顯的獨(dú)角獸特性，維持此前30倍PE預(yù)期，對(duì)應(yīng)18年盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)10.5元（下調(diào)46%），維持增持評(píng)級(jí)。 
    2017年凈利潤(rùn)同比增16%：2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.83億元，同比增長(zhǎng)7%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)16%，扣除非經(jīng)常性損益的歸屬凈利潤(rùn)1.01億元，同比增長(zhǎng)26%，綜合毛利率41.47%，同比回落2.47pct。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要由于外延式擴(kuò)張慢于預(yù)期，且家用膜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇后，產(chǎn)品價(jià)格下降。 
    兩大重點(diǎn)板塊時(shí)代沃頓與大自然科技維持穩(wěn)健成長(zhǎng)：（1）時(shí)代沃頓凈利潤(rùn)1.47億元，同比增17.24%，但民用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，造成毛利率下降。（2）大自然科技凈利潤(rùn)0.37億元，同比增長(zhǎng)9.63%，收入與毛利率均穩(wěn)定提升。費(fèi)用同比持平，且資金回流順暢。 
    海淡膜與電池膜的拓展是未來(lái)看點(diǎn)：高性能分離膜的自主研發(fā)與生產(chǎn)能力仍舊是公司的成長(zhǎng)主線，目前公司獨(dú)立研發(fā)的電池隔膜正在處于中試階段，未來(lái)有望成為公司新的贏利點(diǎn)。海淡膜的海外應(yīng)用已處于市場(chǎng)推廣階段。同時(shí)，公司積極嘗試外延式并購(gòu)布局新成長(zhǎng)點(diǎn)，2017年洽談項(xiàng)目近140個(gè)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示:電池隔膜產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度與RO膜海外海淡應(yīng)用慢于預(yù)期。