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    1）綠色環(huán)保歷史悠久、業(yè)務(wù)布局全面。根據(jù)綠色環(huán)保官網(wǎng)介紹，該公司成立于 1992 年，主要從事各種水處理工藝及設(shè)備、廢氣處理工藝及設(shè)備的研發(fā)與制造及工程總承包，是貴州省環(huán)保產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)。目前，公司在手技術(shù)儲(chǔ)備豐富、業(yè)務(wù)布局全面，產(chǎn)品及服務(wù)涵蓋生活飲用水、工業(yè)用水、高濁度水的處理；各種廢氣的脫硫、脫硝、脫氨、除塵及回收處理；礦山、堆場(chǎng)污染原位控制及無(wú)土快速生態(tài)修復(fù)，集中式高效復(fù)合四季人工濕地生態(tài)處理等。
    2）收購(gòu)?fù)瓿珊笈c南方匯通協(xié)同效應(yīng)彰顯。我們分析認(rèn)為，綠色環(huán)保與南方匯通的協(xié)同效應(yīng)主要來(lái)自于三方面：
    一是資源層面，綠色環(huán)保雖然業(yè)務(wù)布局全面，但是受制于民營(yíng)企業(yè)的資源約束，收入和凈利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)較慢（2016 年?duì)I收為 2989 萬(wàn)、凈利潤(rùn)為 22 萬(wàn)元），收購(gòu)?fù)瓿珊笥型柚戏絽R通的國(guó)企背景和平臺(tái)資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張。
    二是產(chǎn)業(yè)鏈層面，綠色環(huán)保業(yè)務(wù)集中于工業(yè)用水處理和高難度污水處理，而南方匯通作為國(guó)內(nèi) RO 膜龍頭企業(yè)，在膜法水處理領(lǐng)域有著豐富的技術(shù)儲(chǔ)備和項(xiàng)目資源，未來(lái)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，雙方有望實(shí)現(xiàn)從膜材料到膜工程、從項(xiàng)目到客戶全方面的協(xié)同。
    三是戰(zhàn)略層面，南方匯通布局海外市場(chǎng)已久，目前部分膜產(chǎn)品已經(jīng)遠(yuǎn)銷歐洲、北美和東南亞；而綠色環(huán)保同樣擁有豐富的海外水處理工程經(jīng)驗(yàn)，實(shí)施項(xiàng)目覆蓋印度、印度尼西亞、越南、老撾等多個(gè)國(guó)家，未來(lái)在“一帶一路”戰(zhàn)略快速推進(jìn)的形勢(shì)下，預(yù)計(jì)雙方在海外的業(yè)務(wù)布局有望實(shí)現(xiàn)充分融合。
    參股不控股，為后續(xù)操作留有充足余地：根據(jù)公告內(nèi)容，公司在匯通環(huán)保中持股比例為40.69%，并沒有控股權(quán)（實(shí)際控制人楊昌力及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為42.36%），另一合伙人涂剛的 1450 萬(wàn)出資資金（對(duì)應(yīng)股權(quán)比例為 10%）可于 6 年內(nèi)募集到位。我們分析認(rèn)為，目前對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，這種參股不控股的方式提供了更為靈活的處臵手段，使得公司可進(jìn)可退，未來(lái)通過(guò)協(xié)同效應(yīng)將匯通環(huán)保規(guī)模做大后，不排除公司進(jìn)一步增資或者增持匯通環(huán)保以實(shí)現(xiàn)控股的可能。
    一致行動(dòng)人增持顯信心：2017 年 5 月 16 日公司公告，大股東中車產(chǎn)投一致行動(dòng)人中車貴陽(yáng)增持公司股份 1%，未來(lái)仍將在不超過(guò) 18 元/股的價(jià)格下增持至 2%（2%是大股東及一致行動(dòng)人在 12 個(gè)月之內(nèi)可增持的股份上限），充分彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS 0.32、0.43、0.58 元，對(duì)應(yīng) PE 44、32、24 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期、新產(chǎn)能釋放不達(dá)預(yù)期。