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公司發(fā)布2022年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.39億元（YoY+19%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.06億元（YoY+87%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.00億元（YoY+88%）。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.44億元（YoY-3%，QoQ+9%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.24億元（YoY-17%，QoQ+18%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元（YoY-16%，QoQ+13%），單季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。22Q4季度毛利率29.08%，同、環(huán)比分別變動(dòng)+0.49pct、+1.71pct，凈利率7.51%，同、環(huán)比分別變動(dòng)-3.79pct、1.36pct。費(fèi)用方面，隨著眉山及鎮(zhèn)江基地投產(chǎn)，2022年公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)60%至0.88億元，管理費(fèi)用率增長(zhǎng)2.39pct至9.33%。2022年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.70元（含稅），以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增3股，不送紅股（模型暫未考慮）。
　　三大生產(chǎn)基地布局貼近下游客戶，新產(chǎn)能釋放帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽浚雽?dǎo)體業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。目前公司擁有三座生產(chǎn)基地，江陰基地位于長(zhǎng)三角地區(qū)核心地段，現(xiàn)有產(chǎn)能9萬(wàn)噸/年；四川基地服務(wù)川渝、西安地區(qū)電子產(chǎn)業(yè)集群，一期6萬(wàn)噸/年濕電子化學(xué)品項(xiàng)目于2021年底投產(chǎn)，2022年一季度正式運(yùn)營(yíng)生產(chǎn)；鎮(zhèn)江基地產(chǎn)品定位G5等級(jí)，主要為國(guó)內(nèi)12英寸高端半導(dǎo)體廠家配套，一期5.8萬(wàn)噸項(xiàng)目已于2022年5月取得《安全生產(chǎn)許可證》，主要產(chǎn)品為G5級(jí)硫酸、氨水，同時(shí)二期10萬(wàn)噸項(xiàng)目籌建中。三大基地協(xié)調(diào)運(yùn)作，產(chǎn)能有序釋放帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽?。?bào)告期內(nèi)，公司超凈高純?cè)噭?shí)現(xiàn)收入6.28億元，同比增長(zhǎng)27%，毛利率28.52%，同比增長(zhǎng)5.76pct；光刻膠配套試劑實(shí)現(xiàn)收入2.93億元，同比增長(zhǎng)5%，毛利率26.57%，同比增長(zhǎng)4.1pct。從客戶結(jié)構(gòu)看，公司半導(dǎo)體領(lǐng)域營(yíng)收占比過(guò)半達(dá)51.32%，其毛利率30.06%，高于顯示面板、光伏領(lǐng)域的26.47%、15.31%，產(chǎn)品應(yīng)用結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化在一定程度上提升了公司綜合毛利率水平。
　　終端消費(fèi)電子需求有望逐步回暖，新基地負(fù)荷繼續(xù)爬升，公司盈利能力有望提升。2022年下半年消費(fèi)電子景氣度下滑明顯，公司產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域主要是半導(dǎo)體、顯示面板，業(yè)務(wù)受到明心影響。同時(shí)隨著四川、鎮(zhèn)江基地在上半年陸續(xù)轉(zhuǎn)固，截至2022年年報(bào)，公司固定資產(chǎn)11.35億，較2021年增長(zhǎng)6.82億元，折舊攤銷(xiāo)成本增加也給公司下半年業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力。2023年隨著下游庫(kù)存逐步消化，以及新基地產(chǎn)能利率用的持續(xù)提升，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收仍將保持較高增速，同時(shí)盈利能力也將得到充分體現(xiàn)。
　　投資分析意見(jiàn)：考慮終端消費(fèi)電子將于今年下半年出現(xiàn)明顯回暖，疊加新產(chǎn)能爬坡需要時(shí)間，上半年公司業(yè)績(jī)?nèi)詫⒊袎?，下調(diào)2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.54、2.42億元（2.33、3.46億元），新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.63億元，對(duì)應(yīng)PE分別為49、31、21X,可比公司晶瑞電材、上海新陽(yáng)等2023年歸母凈利潤(rùn)Wind一直預(yù)測(cè)分別為2.30、2.66億元，對(duì)應(yīng)平均PE為54X，故將公司評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“增持”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；3）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。