>> 浙商證券-恒帥股份(300969)年報點評：持續(xù)拓展公司業(yè)務面，22Q4業(yè)績超預期-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 946KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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恒帥股份發(fā)布2022年業(yè)績，全年實現(xiàn)營收7.39億元，同比+26.40%，歸母凈利潤1.46億元，同比+25.90%，扣非凈利潤1.30億元，同比+26.38%。其中第四季度實現(xiàn)營收2.15億元，同比+33.12%，歸母凈利潤0.38億元，同比+50.35%，扣非凈利潤0.36億元，同比+69.48%。營業(yè)收入增加主要原因為公司清洗系統(tǒng)、汽車電機、熱管理系統(tǒng)等業(yè)務快速增長所致。
智能化配置上車加速，公司車用電機增長迅速
汽車行業(yè)“新四化”趨勢日益明顯，盡管今年以來部分車企降價促銷活動引發(fā)行業(yè)擔憂降價會否影響智能化趨勢，但我們認為降價促銷并非在這競爭日益激烈的市場脫穎而出的唯一方法，提升產(chǎn)品性價比，提供用戶想要的智能化配置，是一條對車企和消費者雙贏的解決方案。公司車用電機產(chǎn)品用于汽車“四門兩蓋”，并且積極拓展其他應用場景，如空調(diào)鼓風機電機、隱形門把手電機等等。2022年公司諸多電機品種業(yè)務增長迅速，實現(xiàn)收入26,844.82萬元，同比+56.56%。
依托電機及流體業(yè)務技術，拓展ADAS及熱管理等新賽道
基于公司在車用電機及清洗系統(tǒng)多年經(jīng)驗，公司持續(xù)深拓細分產(chǎn)品和技術開發(fā)，結合當下汽車智能化趨勢，在更多應用場景上發(fā)掘“1+N”的產(chǎn)品開拓機會。在熱管理領域，公司已進行了電子循環(huán)泵、閥、歧管等產(chǎn)品的開發(fā)，已實現(xiàn)了冷卻歧管產(chǎn)品的量產(chǎn)配套，2022年實現(xiàn)收入5,159.94萬元，同比+46.57%。在ADAS領域，公司結合自身優(yōu)勢，研發(fā)ADAS智能清洗系統(tǒng)，通過感知模塊控制清洗泵和電磁閥，自動調(diào)控支路壓力和流量，對傳感器進行清洗。相關產(chǎn)品已提交客戶進行產(chǎn)品路試，預計部分項目會于今年陸續(xù)結束路試進入定點環(huán)節(jié)。
持續(xù)投入新型電機及磁性材料研發(fā)，筑牢核心業(yè)務護城河
公司研發(fā)的諧波磁場電機技術具有功率密度高、體積小、材料成本更節(jié)約、電磁干擾少、軸電流腐蝕減少、電機壽命提升等優(yōu)勢，具備較為廣泛的應用場景。目前，公司已與德國倫茨（Lenze）合作，應用于物流系統(tǒng)滾筒電機產(chǎn)品。磁性材料是決定電機性能的關鍵材料，公司已投入多方技術力量定制化開發(fā)配套磁性材料，預計于2023年進行產(chǎn)業(yè)化落地，逐步搭建小批量中試線。
盈利預測與估值
隨著ADAS傳感器清洗系統(tǒng)、新型電機、磁性材料等新產(chǎn)品在今明兩年逐漸落地量產(chǎn)，公司產(chǎn)品線進一步拓寬，盈利能力進一步增強。我們預計公司2023-2025年營收分別為11.83、15.26、19.45億元，歸母凈利潤為2.35、3.10、4.00億元，對應PE21/16/12。根據(jù)此前深度報告，繼續(xù)給予公司2023年35倍PE估值，維持“買入”評級。
風險提示
汽車智能化發(fā)展不及預期；新能源汽車滲透率提升不及預期
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