>> 紫金天風期貨-銅周報：衰退預期與消費爆表-230411
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
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| 2341KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
紫金天風期貨 |
| 評級： |
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作者： |
衛(wèi)來 |
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銅價最近兩周表現(xiàn)較強，表觀需求強勁對銅價形成了支撐，進入4月后我們認為基本面仍然健康，但絕對價格能否形成反彈還是取決于宏觀因素，目前看來衰退預期與消費韌性并存，仍然需要等待矛盾累積；
需求表現(xiàn)良好是支撐銅價的核心因素。雖然國內(nèi)精煉銅3月產(chǎn)量環(huán)比明顯回升，按照SMM口徑達到95萬噸，但是3月仍然維持超預期去庫，按照我們預估的進出口量來計算，表觀消費接近驚人的130萬噸；結合下游銅桿、銅管、線纜等行業(yè)的產(chǎn)量、開工率，以及出庫量、清關量、精廢替代等方面的信息來看，也基本可以匹配3月超預期的表消，并且目前來看至少在4月份維持樂觀的需求是大概率的；
反彈的條件過于苛刻。消費韌性仍將為銅價提供下方邊際，但可能很難成為真正的驅(qū)動，由于衰退預期與由于銅價運行的錨歸根結底是全球經(jīng)濟增長的預期，因此目前海外衰退是壓制銅價的關鍵因素，目前看來衰退愈發(fā)成為市場的主流敘事，因此銅價想要獲得反彈動能需要滿足通脹回落、經(jīng)濟增長、貨幣政策放緩的三重條件，目前來看過于苛刻。
此外還需要考慮供應層面的增量和國內(nèi)消費的可持續(xù)性。今年無論銅精礦還是精煉銅供應壓力都不小，而國內(nèi)遠期消費的可持續(xù)性存疑，更高的價格疊加近期銅精礦與粗銅加工費上行，冶煉廠的生產(chǎn)積極性會更高，而消費會更加受到抑制，這也是需要權衡的因素。
基本面上，對于國內(nèi)而言，近期需謹慎關注LME注銷倉單分布變動，預計后期將有部分出口轉內(nèi)銷貨源進入國內(nèi)市場，影響國內(nèi)供需?，F(xiàn)貨市場，本周隨著當月合約最后交易日的臨近，市場博弈更為明顯，部分大型貿(mào)易商拋售貨源，影響市場升水，次月基差維持在100元/噸左右。預計本周進口貨源對市場沖擊度逐步下降，且隨著交割臨近，次月基差波動將較為明顯，波動區(qū)間有望擴大至150-200元/噸，進而拉大更遠月基差。后期來看，由于電解銅產(chǎn)量超預期，但國內(nèi)消費表現(xiàn)良好，短期進入去庫僵持期，庫存難有有效變動，市場等待有效驅(qū)動因素，如建筑端表現(xiàn)良好，汽車或許在5-6月出現(xiàn)拐點，屆時基差及價格變動將出現(xiàn)趨勢，故基差變動預期依然在5-7之間。
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