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事件概述：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.86億元，同比增長(zhǎng)24.09%；歸母凈利潤(rùn)1.71億元，同比增長(zhǎng)111.05%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比增長(zhǎng)73.49%。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.62億元，同比增加43.36%，環(huán)比增加11.78%；歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比增加873.99%，環(huán)比增加6.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.16億元，同比增加227.54%，環(huán)比減少48.81%。
　　點(diǎn)評(píng)：“改革+創(chuàng)新”紅利兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)111.05%，主要系改革帶來(lái)費(fèi)用減少，西材院穩(wěn)步增長(zhǎng)投資收益增加，處置北京房產(chǎn)資產(chǎn)處置收益增加，匯率變動(dòng)帶來(lái)匯兌收益；單季度看，Q4歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增加6.59%，主要系毛利略微提升以及費(fèi)用減少。
　　量：公司加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓，2022年主要產(chǎn)品產(chǎn)、銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)明顯，主導(dǎo)產(chǎn)品鉭粉、鉭絲產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，分別同比增長(zhǎng)27%、24%，外銷(xiāo)均創(chuàng)十年來(lái)最好水平；半導(dǎo)體靶材用超高純冶金級(jí)鉭粉銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)“飛躍式”增長(zhǎng)，市占率提升。
　　新品開(kāi)發(fā)：開(kāi)展醫(yī)療用多孔鉭3D打印技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)多孔鉭植入樣件銷(xiāo)售；突破Ta-W基合金粉末制備技術(shù)，實(shí)現(xiàn)新品銷(xiāo)售；開(kāi)展鈮鎢合金噴管精密加工與涂層技術(shù)深度攻關(guān)，成功應(yīng)用于我國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域；高純鉭靶用超高純鉭粉實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售；輻照監(jiān)督管用高純鈮箔成功應(yīng)用于核電領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首次零突破；12英寸鉭靶坯完成試驗(yàn)樣測(cè)試評(píng)價(jià)并實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售。
　　核心看點(diǎn)：1）市場(chǎng)化激勵(lì)改革成效顯著，煥發(fā)國(guó)企新生。公司積極推行各類(lèi)中長(zhǎng)期激勵(lì)政策激發(fā)員工生產(chǎn)積極性，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)10年來(lái)最好水平。2）創(chuàng)新研發(fā)不斷突破，增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)能。公司立足鉭絲鉭粉主業(yè)，積極拓展高溫合金、半導(dǎo)體鉭靶材、鉭醫(yī)療用產(chǎn)品、射頻超導(dǎo)腔等高端領(lǐng)域應(yīng)用，未來(lái)有望多點(diǎn)開(kāi)花。3）定增實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)充支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)。公司定增項(xiàng)目擬對(duì)火法冶煉產(chǎn)能、制品加工產(chǎn)能以及射頻超導(dǎo)腔產(chǎn)能進(jìn)行擴(kuò)充，支撐不斷提升的開(kāi)發(fā)新品產(chǎn)能需求。4）西材院業(yè)績(jī)穩(wěn)步成長(zhǎng)增厚公司利潤(rùn)。2022年，西材院實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.20億元，同比增加255.32%，凈利潤(rùn)2.49億元，同比增加44.79%；公司取得投資收益7,938.58萬(wàn)元，同比增加68.27%，公司利潤(rùn)得到增厚。
　　投資建議：公司作為傳統(tǒng)國(guó)企代表，通過(guò)積極實(shí)施市場(chǎng)化激勵(lì)改革和持續(xù)進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)雙管齊下，老國(guó)企面貌煥然一新，提質(zhì)增效效果顯著，新品應(yīng)用不斷推出；公司作為國(guó)內(nèi)鉭鈮鈹行業(yè)龍頭，鉭絲鉭粉主業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，同時(shí)在高端應(yīng)用領(lǐng)域不斷推出新品增添成長(zhǎng)動(dòng)能，伴隨定增項(xiàng)目在產(chǎn)能端進(jìn)行配套擴(kuò)充，公司有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花，業(yè)績(jī)未來(lái)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.99/2.30/2.63億元，對(duì)應(yīng)4月12日股價(jià)，2023-2025年P(guān)E分別為26/23/20倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期。