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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入61.02億元、增長(zhǎng)13.34%；歸母凈利潤(rùn)4.26億元、增長(zhǎng)41.54%；扣非后為3.76億元、增長(zhǎng)58.55%。
　　回顧過去：扣非利潤(rùn)顯著超預(yù)期，有數(shù)量、更有質(zhì)量的增長(zhǎng)（價(jià)量齊升）。根據(jù)公司公告，2022年收入61.02億元、增長(zhǎng)13.34%；歸母凈利潤(rùn)4.26億元、增長(zhǎng)41.54%；收入和利潤(rùn)符合預(yù)期。扣非后為3.76億元、增長(zhǎng)58.55%，顯著超預(yù)期。從單季度數(shù)據(jù)來看，2022年Q4在制造業(yè)普遍受到疫情沖擊的不利影響下，公司Q4收入同比逆勢(shì)增長(zhǎng)21.34%、環(huán)比增長(zhǎng)8.01%；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.58%、扣非后同比增長(zhǎng)86.67%。同時(shí)全年來看，公司毛利率為22.69%，提升0.73個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.93%，提升1.10個(gè)百分點(diǎn)；ROE（平均）為8.78%，提升2.13個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)量齊升，實(shí)現(xiàn)既有數(shù)量、又有質(zhì)量的增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)著實(shí)亮眼。
　　盤點(diǎn)現(xiàn)在：從減值損失規(guī)模飆升看出公司仍有余力，從存貨和合同負(fù)債可以期待今年更亮眼表現(xiàn)。根據(jù)公司年報(bào)，2022年資產(chǎn)減值+信用減值損失合計(jì)0.69億元、相比2021年大幅提升68.29%，一方面體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)嚴(yán)謹(jǐn)合規(guī)，另一方面也說明公司2022年仍有余力。預(yù)付款項(xiàng)為2.55億元、同比增長(zhǎng)85.08%；存貨為14.25億元、同比增長(zhǎng)24.07%；合同負(fù)債為10.79億元、同比增長(zhǎng)29.95%，從預(yù)付款、存貨、合同負(fù)債的增長(zhǎng)，結(jié)合公司從2022年Q4開始釋放新產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2023年業(yè)績(jī)會(huì)有更加亮眼表現(xiàn)。
　　展望未來：行業(yè)景氣度上行+競(jìng)爭(zhēng)格局改善+盈利能力提升，公司價(jià)值逐漸體現(xiàn)。
　　1）景氣度上行：我們?cè)谥暗臄?shù)篇報(bào)告（《氣溫控制領(lǐng)域龍頭，碳捕集和氫能源設(shè)備業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間》、《氫能產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)落地，壓縮設(shè)備龍頭有望率先獲益》、《從戰(zhàn)略高度理解冷鏈物流十四五規(guī)劃，聚焦核心痛點(diǎn)、高景氣度將持續(xù)》、《供銷總社發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流專項(xiàng)規(guī)劃，行業(yè)景氣度持續(xù)高企》等）中已經(jīng)明確提出，疫情影響之下，“十四五”時(shí)期的冷鏈物流行業(yè)相比“十四五”之前，有翻天覆地的變化，政策密集落地+政府客戶介入+中央資金支持，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。
　　2）競(jìng)爭(zhēng)格局改善：中大型規(guī)模壓縮機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，即使第一梯隊(duì)冰輪環(huán)境、冰山冷熱、雪人股份加總市占率也不高，“十四五”開始大量政府客戶介入，由于政府客戶對(duì)于設(shè)備供應(yīng)商的一體化供應(yīng)能力要求較高，同時(shí)疫情之后政府監(jiān)管、執(zhí)法要求趨嚴(yán)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸改善，公司龍頭地位彰顯。
　　3）盈利能力提升：從2022年公司逐季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)可以看出，公司盈利能力顯著提升，我們推測(cè)原因主要來自于：公司從2021年下半年開始產(chǎn)品逐批次提價(jià)、產(chǎn)品進(jìn)入更高毛利率的工業(yè)領(lǐng)域、以及原材料價(jià)格逐漸下行，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局改善，公司產(chǎn)品溢價(jià)效果會(huì)愈發(fā)彰顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整公司2023-2024EPS預(yù)測(cè)值為0.72/0.88元（前值為0.81/1.03元），新增2025年預(yù)測(cè)值EPS 1.16元,對(duì)應(yīng)PE分別為18/15/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求下降、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成產(chǎn)品價(jià)格和毛利率持續(xù)下降等