>> 中信證券-浙江東方(600120)2022年年報點評：金控改革持續(xù)推進，業(yè)績?nèi)悦媾R較大壓力-230412
| 上傳日期： |
2023/4/13 |
大?。?/td>
| 460KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邵子欽,薛姣,田良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2022年浙江東方扣非歸母凈利潤同比下降35.11%。2022年公司定增落地，完成中韓人壽增資以及商貿(mào)重組整合，金控改革持續(xù)推進。中短期來看，公司主要利潤來源信托業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，期貨業(yè)務(wù)增長以及投資收益存在不確定性。長期來看，公司發(fā)展仍然面臨培育核心增長點這一挑戰(zhàn)。
▍扣非歸母凈利潤低于預(yù)期，同比下降35.11%。2022年公司營業(yè)總收入198.84億元，同比增長12.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.47億元，同比增長44.28%，主要由于并表中韓人壽需要將公允價值（根據(jù)增資價格計算）和長期股權(quán)賬面價值差額計入投資收益，相關(guān)事項合計增加投資收益5.62億元；扣非歸母凈利潤為3.77億元，同比下降35.11%，主要由于金融市場波動對金融資產(chǎn)影響以及商貿(mào)業(yè)務(wù)重組引起的合并報表范圍變化所致，剔除后與2021年表現(xiàn)基本保持穩(wěn)定；2022年基本EPS和扣非基本EPS分別為0.31元/股和0.12元/股，同比分別上升34.78%和下降40.00%；加權(quán)平均ROE和扣非加權(quán)平均ROE分別為6.84%和2.72%，同比分別增加1.96個百分點和下降1.60個百分點。
▍營業(yè)利潤連續(xù)兩年下滑，信托業(yè)績下滑是主要原因。2022年公司各分部營業(yè)利潤合計11.15億元，同比下滑15.03%；毛利率為5.60%，同比下降1.81個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，信托公司、期貨公司和租賃公司貢獻(xiàn)主要利潤，2022年分別貢獻(xiàn)4.10億/3.58億/1.98億元毛利潤，占比分別為36.76%/32.10%/17.76%。其中期貨分部和租賃分部分別實現(xiàn)21.29%和2.81%的收入增長以及11.51%和4.32%的利潤增長。同期信托公司收入和利潤分別下滑22.05%和22.86%，是公司業(yè)績下滑的主要原因之一。
▍中韓人壽增資完成，實現(xiàn)中韓人壽并表控制，并通過溢價增資將公允價值與長期股權(quán)投資賬面差額計入投資收益5.62億元。2022年9月中韓人壽完成增資，注冊資本由15億元變更為30.012億元，公司對中韓人壽的投資由7.5億元升至10億元。公司對中韓人壽的持股比例由50%變更至33.33%，由與韓華保險并列第一大股東變?yōu)榈谝淮蠊蓶|，實現(xiàn)并表。由于中韓人壽是溢價增資，公司雖然只參與2.504億注冊資本增資（投資金額3.03億元），但公司購買日之前持有中韓人壽長期股權(quán)賬面價值和公允價值的差額為6.80億元，結(jié)合購買日前持有中韓人壽股權(quán)涉及其他綜合收益-1.18億元轉(zhuǎn)為投資收益，合計產(chǎn)生了5.62億元的投資收益。2022年中韓人壽全年實現(xiàn)規(guī)模保費17.45億元，同比上升46.40%，原保險保費收入13.88億元，同比上升43.03%。
▍定增成功落地，商貿(mào)公司重組取得成果，子公司上市被受理。2022年公司完成定增發(fā)行工作，發(fā)行股份5.19億股，引入資本23.5億元，注冊資本提升至34.15億元。同時商貿(mào)重組取得一定進展，同業(yè)競爭承諾事項落地，為該板塊轉(zhuǎn)型升級打下基礎(chǔ)。2022年參股45%的獅丹努集團A股首發(fā)上市已獲寧波證監(jiān)局受理，目前處于IPO輔導(dǎo)階段。
▍風(fēng)險因素：市場行情大幅波動造成業(yè)績不利影響風(fēng)險；信用風(fēng)險大幅上升風(fēng)險；行業(yè)競爭趨于激烈，政策持續(xù)收緊風(fēng)險；主業(yè)聚焦不足，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測：考慮到公司主要利潤來源信托業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，期貨業(yè)務(wù)增長存在一定不確定性，我們調(diào)整浙江東方2023/24/25年公司營業(yè)總收入預(yù)測至215.24億/239.45億/273.45億元（原預(yù)測2023/24年營業(yè)總收入219.41億/234.26億元），同比增長8%/11%/14%；歸母凈利潤預(yù)測至5.85億/6.28億/6.62億元（原預(yù)測2023/24年歸母凈利潤6.24億/6.79億元），同比增長-38%/7%/5%。公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.17/0.18/0.19元，對應(yīng)BVPS預(yù)測分別為4.64/4.79/4.94元（原預(yù)測2023/24年EPS 0.18/0.20元，BVPS 4.94/5.14元）。
|
|
