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收入下降主要是獅丹努集團(tuán)不再納入合并范圍和公司主動(dòng)壓縮內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)所致。獅丹努推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，為滿足海外上市的條件，持有獅丹努集團(tuán)20%股權(quán)的吳忠寶先生解除了與公司的一致行動(dòng)協(xié)議，公司不再將獅丹努并表。公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)平穩(wěn)向好。
    注入金融資產(chǎn)，“金控+貿(mào)易”兩翼發(fā)展
    收購(gòu)資產(chǎn)為浙金信托55%股份、大地期貨100%股權(quán)和中韓人壽50%股權(quán)，并募集配套資金12 億元。目前已獲得了證監(jiān)會(huì)的正式核準(zhǔn)批文，重組項(xiàng)目進(jìn)入收尾階段，浙金信托和大地期貨的工商股權(quán)變更登記手續(xù)已完成，中韓人壽的股權(quán)變更申請(qǐng)正在中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)審批辦理中。未來(lái)公司將堅(jiān)持“金控+貿(mào)易”兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，商貿(mào)流通是傳統(tǒng)主業(yè)，金融投資是戰(zhàn)略布局的重要方向。交易完成后，將集信托、期貨、保險(xiǎn)、融資租賃、產(chǎn)業(yè)基金等多個(gè)牌照，成為浙江首個(gè)以金融為主的綜合性控股上市公司。
    享地緣優(yōu)勢(shì)，乘國(guó)改政策東風(fēng)，受益量子通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展
    浙江區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，“一帶一路”建設(shè)、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶利好公司發(fā)展。此次重組方案是省委省政府推進(jìn)國(guó)有企業(yè)整體上市和混合所有制改革、打造浙江省首個(gè)金控平臺(tái)的重大戰(zhàn)略部署，將獲得大力度的政策支持。大股東國(guó)貿(mào)集團(tuán)旗下金融資產(chǎn)豐富，包括不良資產(chǎn)管理、銀行、擔(dān)保、保理等。公司背靠股東資源，有望開展多種金融業(yè)務(wù)協(xié)作，并探索貿(mào)易金融產(chǎn)融結(jié)合模式，協(xié)同空間廣闊。浙江東方子公司旗下的兆富基金出資浙江神州量子網(wǎng)絡(luò)科技有限公司和科大國(guó)盾量子技術(shù)股份有限公司，直接受益于量子通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來(lái)有望成為量子通信資本化平臺(tái)。
    維持買入評(píng)級(jí)
    原有業(yè)務(wù)：繼續(xù)推動(dòng)外貿(mào)業(yè)務(wù)商業(yè)模式的升級(jí)，整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與跨境電商業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)商貿(mào)業(yè)務(wù)未來(lái)三年?duì)I收以10%、15%、15%增速穩(wěn)健發(fā)展，貢獻(xiàn)歸母利潤(rùn)7.17 億、7.97 億、9.06 億。給予22-25 倍PE，2017 年對(duì)應(yīng)估值約158 億-179 億。注入標(biāo)的資產(chǎn)：參考業(yè)績(jī)承諾，考慮增資對(duì)業(yè)績(jī)的增厚作用，未來(lái)三年貢獻(xiàn)歸母利潤(rùn)1.60 億、2.06 億、2.54 億，給予25-30倍PE，2017 年對(duì)應(yīng)估值40 億-62 億。綜合考慮：預(yù)計(jì)2017 年總市值約198-241 億元，重組完成后股本6.72 億股，目標(biāo)價(jià)格30-35 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，資本市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。