>> 安信證券-浙江東方(600120)定增夯實(shí)金控基石,AMC龍頭呼之欲出-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■主業(yè)增速趨緩，推動轉(zhuǎn)型謀變
（1）行業(yè)不景氣推動公司轉(zhuǎn)型。2015 年，公司營業(yè)收入為77 億元，同比下滑26.87%（公司公告），目前我國經(jīng)濟(jì)下行，GDP 增速持續(xù)下滑，房地產(chǎn)與商品流通行業(yè)景氣度下行，主營業(yè)務(wù)增速趨緩，促使公司通過拓展業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型謀變。
（2）國企改革帶來發(fā)展機(jī)會。2016 年政府工作報告中提出要以改革促發(fā)展，堅(jiān)決打好國企提質(zhì)增效攻堅(jiān)戰(zhàn)，此后十三五綱要提出要整合各類金融資源要素。公司實(shí)際控制人為浙江省國資委，未來公司或?qū)⒔柚鷩蟊尘?，搭乘國企改革東風(fēng)，迎來發(fā)展機(jī)遇。
■定增深化金融布局
（1）涉足不良資產(chǎn)管理，打造地方AMC 龍頭。公司定增注入大股東浙江省國際貿(mào)易集團(tuán)旗下浙江地方性AMC 浙商資產(chǎn)管理公司。不良資產(chǎn)行業(yè)市場規(guī)模提升，地方性AMC迎來發(fā)展機(jī)遇，2015 年四季度，商業(yè)銀行不良貸款余額達(dá)到12744 億元，比2014 年四季度增加了4318 億元（銀監(jiān)會數(shù)據(jù)，下同），而地方性AMC 牌照具備稀缺性，截止2015年底，全國共有18 家地方資產(chǎn)管理有限公司（公司公告），未來公司將借助不良資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的東風(fēng)以及區(qū)域優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)綜合競爭力的提升，打造地方AMC 龍頭。
（2）布局信托、期貨和壽險，未來將借助行業(yè)發(fā)展騰飛。信托資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢，2015 年信托資產(chǎn)規(guī)模同比增速達(dá)16.6%（中國信托業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)）；期貨業(yè)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2014 年期貨市場投資者數(shù)量達(dá)82 萬戶（公司公告）；壽險保費(fèi)高速增長，2015 年壽險原保費(fèi)收入同比增長24.97%，同時十三五綱要政策利好保險業(yè)，險資渠道將進(jìn)一步放寬，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元。未來浙金信托、大地期貨和中韓人壽有望借助行業(yè)利好，增強(qiáng)公司金控平臺的綜合競爭力，開拓公司資金來源，優(yōu)化公司結(jié)構(gòu)，并提升公司盈利水平。
■金融牌照全面拓寬，積極轉(zhuǎn)型金控。公司立足于國金租賃、東方產(chǎn)融和國貿(mào)東方資本，開展融資租賃、直接投資和資本管理三大塊金融業(yè)務(wù)，以投資創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)，為自身轉(zhuǎn)型提供服務(wù)。2016 年公司定增完成后，將通過控股地方性AMC、信托、期貨和壽險，進(jìn)一步布局綜合金融，全面轉(zhuǎn)型金控。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價28.94 元。我們預(yù)計(jì)2016 年-2018 年的EPS分別為0.96 元、1.13 元、1.25 元。
■風(fēng)險提示：宏觀風(fēng)險、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險、政策風(fēng)險
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