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    基于公司傳統(tǒng)商貿(mào)主業(yè)，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.24 元、1.28 元、1.41 元。參考同類商貿(mào)轉(zhuǎn)型標(biāo)的估值水平，給予公司一定的稀缺性估值溢價(jià)，給予25 X PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.1 元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
    涉足不良資產(chǎn)處置行業(yè)，牌照+融資優(yōu)勢(shì)有望打造行業(yè)龍頭。①經(jīng)濟(jì)下行周期不良資產(chǎn)快速增長，公司收購浙商資產(chǎn)涉足不良資產(chǎn)處置行業(yè)，分享行業(yè)增長紅利。②公司擁有稀缺牌照資源，目前銀監(jiān)會(huì)僅下發(fā)18 張地方AMC 牌照，有望成為A 股首家不良資產(chǎn)處置標(biāo)的。③借助資本市場，浙商資產(chǎn)資本瓶頸有望解決，助力公司成為不良資產(chǎn)處置行業(yè)的跑車型選手。
    公司金控布局清晰，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元發(fā)展。此次重組后，公司將擁有直投基金、融資租賃、不良資產(chǎn)管理、信托、期貨、保險(xiǎn)等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)資質(zhì)，金控轉(zhuǎn)型布局逐漸明朗。公司通過打造“金控+商貿(mào)”集團(tuán)平臺(tái)，有望實(shí)現(xiàn)不同業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效益，促進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合。
    借力國企改革，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司實(shí)際控制人浙江省國資委旗下?lián)碛胸S富的金融資產(chǎn)，在國企改革背景下公司將成為浙江省金融資產(chǎn)資源整合平臺(tái)，未來競爭實(shí)力有望大幅提升，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)