>> 國泰君安-浙江東方(600120)2013年中報點(diǎn)評：大宗內(nèi)貿(mào)框架確立,金融板塊發(fā)展迅速-130901
| 上傳日期： |
2013/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
內(nèi)貿(mào)框架確立，制造業(yè)加速海外布局；湖州項目近期開盤，房地產(chǎn)收入有望回升；類金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展，永安期貨將受益國債期貨上市，公司持有海康威視浮盈23 億元。
投資要點(diǎn)：
維持“增持” 評級，類金融業(yè)務(wù)逐步貢獻(xiàn)利潤，永安期貨發(fā)展提升估值空間，上調(diào)目標(biāo)價至17.28 元，預(yù)計2013-15 年EPS 分別為1.15/1.49/1.88 元。
公司上半年EPS0.53 元，符合我們之前預(yù)期；營業(yè)收入49.25 億元，同比增長110%，凈利潤2.69 億元，同比增長8%。商品流通、工業(yè)制造、房地產(chǎn)、貨運(yùn)代理及其他業(yè)務(wù)收入分別為42.9 億元、5.1 億元、0.7 億元和0.1 億元，同比+171%/+5%/-72%/-25%，由于商品流通收入增加對應(yīng)成本增加，營業(yè)利潤率下滑至7%，財務(wù)費(fèi)用同比提升42%。隨著內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式逐步優(yōu)化，預(yù)計成本和費(fèi)用支出將減少。
外貿(mào)轉(zhuǎn)內(nèi)貿(mào)進(jìn)展順利。以國安產(chǎn)融、舒博特公司為主的內(nèi)貿(mào)框架基本確立，上半年公司自營出口和國內(nèi)銷售收入分別為19.9 億元和29.2億元，同比增長14%和399%。制造業(yè)加速產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及海外布局，獅丹努集團(tuán)計劃擴(kuò)建柬埔寨工廠，著手準(zhǔn)備緬甸辦廠。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上半年雖明顯下滑，但隨著湖州項目4 季度開盤，收入有望回升。
類金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展。國貿(mào)東方資本旗下產(chǎn)業(yè)基金募資及項目調(diào)研順利推進(jìn)；上半年國金租賃貢獻(xiàn)融資租賃收入0.35 億元，完成項目投放5 億元，參股浙江國貿(mào)新能源投資，類金融業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度將提升。
永安期貨受益國債期貨上市，持有?？低暩∮?3 億元。國債期貨即將上市，永安期貨在資產(chǎn)管理以及期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)上具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢，若IPO 有望增厚公司每股凈資產(chǎn)3 元左右。截至6 月底，公司持有海康威視3.29%股權(quán)，減持0.63%，貢獻(xiàn)投資收益3.45 億元，?？低暪蓛r較年初漲幅14%，剩余股權(quán)浮盈約23 億元。
風(fēng)險：資本市場波動；永安期貨上市進(jìn)程受阻；房地產(chǎn)市場緊縮。
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