>> 國泰君安-浙江東方(600120)年報點評：一體兩翼,聚焦金融-130331
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
趙湘懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司大力布局類金融板塊，若永安期貨上市將貢獻更多浮盈。公司著力推進商貿(mào)流通業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和制造業(yè)基地遷移，房地產(chǎn)項目有望貢獻穩(wěn)定收益，維持“增持”評級。
投資要點：
維持“增持” 評級，目標價 13.8 元。考慮到公司凈利潤增速超預(yù)期等因素，我們調(diào)高未來盈利預(yù)測，EPS 分別為1.08/1.38/1.71 元。
公司2012 年凈利潤超出業(yè)績預(yù)增公告。2012 年浙江東方營業(yè)收入79.34 億元，同比增長10%，凈利潤4.0 億元，同比增長82%，高于公司之前的業(yè)績預(yù)增公告，其中商貿(mào)流通、生產(chǎn)制造和投資收益營業(yè)收入同比分別增加44%、8%和403%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入下滑77%。
大力布局類金融板塊，若永安期貨上市將增加公司浮盈。（1）2012年浙江東方投資收益4.15 億元，占營業(yè)利潤總額高達61%，其中出售海康威視流通股收益3.15 億元。從2013 年初至今，?？低暪蓛r已累計上漲22.74%，增厚每股凈資產(chǎn)1.07 元。（2） 公司持有永安期貨16.3%的股權(quán)，賬面價值3.56 億元，若永安期貨上市浮盈有望再造一個?？低暋＃?）公司資產(chǎn)管理、融資租賃和產(chǎn)融投資三大平臺已布局完畢，還參股了華安證券、廣發(fā)銀行以及股權(quán)投資企業(yè)。
深入推進商貿(mào)流通業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型，加快推動制造業(yè)板塊產(chǎn)業(yè)布局和基地遷移。2012 年公司出口額6.39 億美元，與上年持平；大宗內(nèi)貿(mào)銷售24 億元，同比增長近5 倍。公司正在探索供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新服務(wù)，提升大宗內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)規(guī)模和效益，預(yù)計13 年商貿(mào)流通業(yè)務(wù)收入有望穩(wěn)中略升。公司持有寧波獅丹努集團45%股權(quán)，獅丹努逐步將制造業(yè)基地轉(zhuǎn)移至鄞州、蕪湖和柬埔寨等人力成本較低的地區(qū)，預(yù)計未來毛利率有望同比上升。
湖州房地產(chǎn)項目未來3 年有望貢獻穩(wěn)定收益。公司在湖州的“國貿(mào)〃仁皇”項目未來規(guī)劃建筑面積約60 萬平方米，根據(jù)重估凈資產(chǎn)法，我們初步估算該項目13 年RNAV 為1.11 元。
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