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公司調(diào)整資產(chǎn)重組方案，不再收購浙江省持牌AMC 浙商資產(chǎn)，在國企改革的大背景，公司金控布局仍有望持續(xù)推進(jìn)。公司16Q1 歸母凈利潤同比增長48.9%，原有業(yè)務(wù)保持高速增長，維持公司16-18 年EPS 為1.24 元、1.28 元、1.41 元，考慮到此次重組方案有所變更，給予公司2016 年20 X PE，對應(yīng)目標(biāo)價24.8 元/股。
    主業(yè)盈利水平有望維持平穩(wěn)，金融牌照仍為稀缺資源。①公司外貿(mào)主業(yè)利潤率水平近年有所下滑，投資收益成為主要收入來源，而未來市場波動對于公司盈利存在一定影響?？紤]到公司15 年留存投資收益有望在16 年逐步釋放，因此16 年業(yè)績維持15 年同期水平為大概率事件。②此次收購的浙金信托、大地期貨、中韓人壽均行業(yè)排名靠后，盈利能力較差，2015 年分別實現(xiàn)凈利潤6401 萬元、2958 萬元、-9273 萬元，短期對于公司業(yè)績難有貢獻(xiàn)。③公司收購金融資產(chǎn)估值處于行業(yè)平均水平，溢價較低，短期內(nèi)金融牌照（信托+期貨+保險）仍為稀缺資源，因此具備較高的安全邊際。
    國企改革背景下，公司金控布局有望持續(xù)推進(jìn)。公司作為浙江省國資上市平臺，此次注入浙江省持牌AMC 浙商資產(chǎn)失敗，并未改變后續(xù)注入股東旗下其他金融資產(chǎn)預(yù)期。收購?fù)瓿珊螅緦碛兄蓖痘?、融資租賃、信托、期貨、保險等牌照，金控轉(zhuǎn)型布局穩(wěn)步推進(jìn)。
    風(fēng)險提示：重組方案審批風(fēng)險