>> 國信證券-浙江東方(600120)2016年一季報點評：傳統(tǒng)主業(yè)收縮，靜待AMC注入-160503
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳福 |
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投資收益助推業(yè)績大漲
公司一季度業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)同比48.9%的增長主要因投資收益同比大漲32.2%。而投資收益主要系出售可供出售金融資產(chǎn)收益增加所致，公司期初可供出售金融資產(chǎn)余額（32.7 億）全部為權(quán)益資產(chǎn)，考慮一季度市場走勢，我們推測更可能是處置以成本入賬的股權(quán)投資（主要為天堂硅谷等VC 基金）所致。
傳統(tǒng)主業(yè)收縮，或為深度轉(zhuǎn)型金融蓄力
公司此次一季報有兩個數(shù)據(jù)引起我們的高度關(guān)注，一是公司取得經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.4 億，同比增長49.1%，二是公司購買商品、接受勞務(wù)的現(xiàn)金支出（主要的經(jīng)營性現(xiàn)金支出項）同比下滑25.8%。我們認(rèn)為這兩個指標(biāo)綜合分析直接表明公司傳統(tǒng)的商貿(mào)物流主業(yè)出現(xiàn)主動收縮跡象，改善現(xiàn)金流，或為深度轉(zhuǎn)型金融蓄力。
搭建以AMC 為核心的金融生態(tài)圈，劍指金控平臺
公司前期公告定增注入浙江省地方AMC 浙商資產(chǎn)，并將搭建起以AMC 為核心涵蓋租賃、保險、產(chǎn)業(yè)投資基金、信托、房地產(chǎn)等多元業(yè)務(wù)的金融生態(tài)圈，構(gòu)建區(qū)域性的金控平臺，為公司金融板塊注入核心競爭力。我們預(yù)計2016-2018年金融板塊將為公司貢獻(xiàn)凈利潤8.7、10.0、11.5 億。
靜待AMC 注入，維持“買入”評級
根據(jù)分部估值法，我們認(rèn)為公司整體合理估值為350-410 億元，股本擴張后（12.86 億股）對應(yīng)27-32 元/股，相較停牌前收盤價19.86 元/股有36%-60%的空間。目前我們?nèi)孕璧却ㄔ鲎詈舐涞?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1）全球經(jīng)濟(jì)低迷，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績上漲乏力；2）宏觀經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，導(dǎo)致不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收益率下降；3）資產(chǎn)重組進(jìn)度低于預(yù)期。
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