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核心觀點(diǎn)
　　未來常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)，有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。另外，1）AIGC對(duì)于美術(shù)設(shè)計(jì)、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來有望逐步落地，降本顯著；2）政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也逐步緩釋。綜合來看，我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上，估值仍處于較低分位數(shù)，未來業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，疊加AIGC降本增效催化，有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
　　投資要點(diǎn)：
　　報(bào)告周頻數(shù)據(jù)時(shí)間區(qū)間為2022.02.28-2023.04.09，文中所使用的“上周”指2023.04.03-2023.04.09，該時(shí)間段數(shù)據(jù)后續(xù)有變動(dòng)可能。
　　全球主要游戲市場(chǎng)表現(xiàn)：國內(nèi)表現(xiàn)平緩，美國、東南亞表現(xiàn)走高，韓國、日本表現(xiàn)分化。
　　國內(nèi)市場(chǎng)方面，上周大陸市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比均有所下降；港澳臺(tái)市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比上升。主要海外市場(chǎng)方面，美國和東南亞市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比上升；上周日本和韓國市場(chǎng)手游下載量、凈收入環(huán)比下降。
　　主要游戲公司及核心產(chǎn)品表現(xiàn)
　　1.騰訊大陸市場(chǎng)iOS端：上周下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比有所下降。核心游戲上周表現(xiàn)方面，《王者榮耀》、《和平精英》國內(nèi)iOS渠道下載量、凈收入環(huán)比均有所上升；《金鏟鏟之戰(zhàn)》上周國內(nèi)iOS端下載量環(huán)比有所下降、凈收入環(huán)比上升；《英雄聯(lián)盟手游》上周國內(nèi)iOS渠道下載量、凈收入環(huán)比均有所下降。
　　2.騰訊出海市場(chǎng)iOS+Google Play端：上周下載量環(huán)比下降、凈收入環(huán)比上升。核心游戲《和平精英》下載量環(huán)比有所下降、凈收入環(huán)比有所上升。
　　3.網(wǎng)易大陸市場(chǎng)iOS端：上周下載量環(huán)比有所上升，凈收入環(huán)比有所下降。上周核心游戲《蛋仔派對(duì)》國內(nèi)iOS下載量環(huán)比上升，凈收入環(huán)比下降；《我的世界》上周國內(nèi)iOS下載量、凈收入環(huán)比均有所上升；《光·遇》國內(nèi)iOS下載量環(huán)比上升，凈收入環(huán)比下降。
　　4.網(wǎng)易出海市場(chǎng)iOS+Google Play端：上周下載量環(huán)比下降，凈收入環(huán)比上升。上周核心游戲《明日之后》下載量環(huán)比上升，凈收入環(huán)比下降；《Lost Light》上周下載量和凈收入環(huán)比下降。
　　國內(nèi)iOS渠道分品類表現(xiàn)：休閑類和解謎類下載量和凈收入均上升；角色扮演類和冒險(xiǎn)類下載量和凈收入均下降；模擬類、策略類、動(dòng)作類下載上升，凈收入下降。
　　投資建議：版號(hào)層面：1-3月國內(nèi)版號(hào)及進(jìn)口版號(hào)恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放，多款重點(diǎn)游戲獲批，例如黎明覺醒、無畏契約、合金彈頭等。未來常態(tài)化版號(hào)發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)，有望驅(qū)動(dòng)行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢(shì)。業(yè)績(jī)層面：版號(hào)發(fā)放意味著游戲公司商業(yè)化增量，一些重點(diǎn)游戲?qū)@著優(yōu)化游戲公司的EPS，另外產(chǎn)品線豐富意味著中期業(yè)績(jī)中樞的抬升，一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)存在較大提升空間。2022年游戲公司業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)低基數(shù)，當(dāng)前老產(chǎn)品環(huán)比數(shù)據(jù)總體保持穩(wěn)定，2023年各大公司均有重點(diǎn)產(chǎn)品整裝待發(fā)，如《黎明覺醒》（騰訊）、《逆水寒手游》（網(wǎng)易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娛）、《鈴蘭之劍》（心動(dòng)公司）等，行業(yè)EPS將迎來修復(fù)。估值層面：當(dāng)前游戲公司的整體估值較年初已經(jīng)有所修復(fù)，但仍具有向上空間。另外，1）AIGC對(duì)于美術(shù)設(shè)計(jì)、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來有望逐步落地，降本顯著；2）政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)也逐步緩釋。2022年11月，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文肯定電子游戲產(chǎn)業(yè)價(jià)值；同月，游戲工委發(fā)布報(bào)告顯示未成年人游戲沉迷問題已經(jīng)得到進(jìn)一步解決。
　　綜合來看，我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上，估值仍處于較低分位數(shù)，未來業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，疊加AIGC降本增效催化，有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢(shì)。