>> 中信建投-食品飲料行業(yè)動態(tài)：春糖酒企反饋信心不斷回升，大眾品需求繼續(xù)恢復-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
大小： |
2239KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
安雅澤，陳語匆，菅成廣 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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核心觀點：
春節(jié)后年會、商務宴請、老友聚餐等消費場景繼續(xù)帶動餐飲宴席市場回暖，宴席回補或超預期，終端渠道迎來補貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機會。
【白酒】：從春糖看酒企信心不斷回升
【啤酒】：低基數(shù)疊加需求回暖，彈性逐步進入釋放期
【乳制品】：原奶價格持續(xù)下行，利潤率水平有望修復
【調(diào)味品&速凍】：進入Q2，低基數(shù)下板塊增速有望提升
【功能飲料】行業(yè)復蘇強勁，上半年成本下降帶來利潤彈性
本周要點：
【白酒】春糖熱度回歸，酒企信心不斷回升，復蘇大勢延續(xù)
從春糖看產(chǎn)業(yè)信心不斷回升。2023年度春季糖酒會本周在成都召開，從參展企業(yè)數(shù)量和參會人流量來看，本次春糖熱度較2022年糖酒會明顯提升，頭部酒企品宣營銷活動紛紛回歸，新興品牌招商積極，行業(yè)復蘇態(tài)勢延續(xù)。部分酒企在糖酒會期間舉辦了新品發(fā)布、招商推介、經(jīng)銷商會議等活動，提升品牌勢能；部分經(jīng)銷商仍然緊密關注產(chǎn)業(yè)趨勢，尋求具備利潤空間的合適產(chǎn)品。結合前期部分主流產(chǎn)品提升經(jīng)銷商結算價及終端零售價，加大掃碼返現(xiàn)力度促進動銷，可見產(chǎn)業(yè)在回歸健康增長的同時信心不斷增強。從參會業(yè)內(nèi)外人士的反饋情況看，23年行業(yè)復蘇大勢逐漸成為共識，需求修復之下白酒產(chǎn)業(yè)上下游信心總體持續(xù)增強，3月份以來進入傳統(tǒng)消費淡季不同消費場景和價格帶在復蘇節(jié)奏上仍存在一定分化，但往5月份之后看隨著旺季的來臨，普遍對行業(yè)加速復蘇的信心較強。
具體來看，高端和中低檔酒復蘇節(jié)奏相對較快，高端白酒禮品屬性較強，需求總體受外部因素影響相對較小，表現(xiàn)總體穩(wěn)健，地產(chǎn)龍頭和中低檔酒受益于春節(jié)返鄉(xiāng)潮和節(jié)后的復工復蘇節(jié)奏亦較快，相較而言，全國化的次高端品牌受限于商務用酒和宴席用酒場景恢復節(jié)奏相對較慢，目前復蘇節(jié)奏相對滯后。
展望23年，我們認為行業(yè)景氣上行仍是23年白酒行業(yè)發(fā)展主旋律，應當理性看待短期淡季復蘇節(jié)奏放慢，3月份進入淡季以來五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業(yè)、洋河股份、今世緣等頭部酒企紛紛開展控貨去庫存優(yōu)化渠道生態(tài)的市場動作，核心高端、次高端單品批價近期逐漸呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，為旺季的來臨打下較好渠道基礎，5月份開始隨著旺季來臨商務、宴席等消費需求有望加速恢復，驅(qū)動高端、次高端白酒加速復蘇，我們?nèi)匀豢春妙^部名優(yōu)高端、次高端酒企23年的發(fā)展。當前茅臺、五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、山西汾酒等頭部高端次高端酒企估值處于近3年合理偏低水位，建議把握估值低位機會，重點推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺，瀘州老窖，五糧液；動銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒，古井貢酒，洋河股份，今世緣；具備較大潛力的次高端酒企酒鬼酒，舍得酒業(yè)等。
分品牌情況：
當前高端白酒庫存總體相對較低，茅臺供需維持緊平衡狀態(tài)，五糧液、瀘州老窖庫存預計在1.5個月以內(nèi)合理水平，高端白酒回款發(fā)貨節(jié)奏總體保持往年正常節(jié)奏，次高端白酒表現(xiàn)有所分化，山西汾酒庫存較往年略有提高但仍處于1.5個月左右的較低水位，舍得酒業(yè)、酒鬼酒春節(jié)期間消化部分22年庫存，回款發(fā)貨節(jié)奏總體較往年略慢，預計后續(xù)隨旺季來臨商務、宴席用酒需求釋放將加速次高端酒企庫存去化節(jié)奏和回款進度完成節(jié)奏。地產(chǎn)酒方面，徽酒古井、迎駕延續(xù)增長態(tài)勢，旺季受益返鄉(xiāng)和餐飲恢復動銷表現(xiàn)較好，回款進度完成較為順利，口子窖、金種子亦開啟產(chǎn)品、渠道改革，經(jīng)營質(zhì)量有望改善；蘇酒一季度回款完成總體順利，1-2月動銷表現(xiàn)較好，3月份動銷環(huán)比有所轉(zhuǎn)弱，預計隨著五一旺季來臨，蘇酒次高端大單品有望受益宴席拉動。
分區(qū)域情況：
河南：元旦后，隨著經(jīng)濟的逐漸復蘇，宴席、商務等消費場景的恢復，河南白酒市場呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，1-2月市場動銷環(huán)比改善，尤其春節(jié)前后銷售較旺；3月進入傳統(tǒng)淡季表現(xiàn)相對平淡，考慮到22年下半年的庫存積累，渠道開始表現(xiàn)相對謹慎。
湖南：春節(jié)1-2月份銷售尚可，3月相對較弱，白酒市場呈現(xiàn)漸進螺旋式復蘇態(tài)勢，目前渠道批價、庫存仍有一定壓力，但下半年預期較好。展望Q2及全年，五一、端午相對樂觀，婚宴回補熱度較高。商務宴請和批價上漲與經(jīng)濟環(huán)境相關，若宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，商務宴請、宴席增多，全年會有理想的增長。
安徽：安徽市場情緒樂觀，市場復蘇復合預期，23年基調(diào)弱復蘇。分品牌看，古井延續(xù)較好增長態(tài)勢，今年持續(xù)推進泛全國化；迎駕春節(jié)動銷好，洞16、20接受度提升，次高端產(chǎn)品利潤率高于競品；口子窖處于調(diào)整落地期，前期看團購，中間看鋪貨率，旺季看動銷；金種子，頭號種子將在阜陽試點，公司在安徽有品牌知名度，結合雪花強勢渠道，安徽省內(nèi)銷售相對樂觀，而全國化推進存在品牌力弱勢。
江蘇：今年1月消費開始恢復，2月動銷情況較好，3月動銷環(huán)比有所回落。南京市場，現(xiàn)在夢6+批價近期有所回升。南京夢6+將貢獻主要增量。產(chǎn)品方面，公司發(fā)布新品洋河大曲
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