>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：糖酒會反饋符合預期，繼續(xù)關注需求恢復-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大小： |
1086KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：23年春糖會在成都舉辦，作為防疫政策優(yōu)化以來的首屆糖酒會，本次糖酒會參與人數(shù)和關注度較去年有明顯提升，結合各展會與渠道調(diào)研，整體反饋如下：
產(chǎn)業(yè)端對于未來的預判較為謹慎客觀。盛初集團董事長王朝成發(fā)表演講，中短期來看，春節(jié)前白酒終端出貨額下降，節(jié)后終端出貨額同比上升，但不同價格帶之間差異明顯，高端影響不大，中高端和中低端價格帶反彈幅度最大，高線次高端恢復乏力，批價處于低位震蕩，一二季度上市公司業(yè)績或出現(xiàn)增速放緩和進一步分化。長期來看，酒業(yè)整體上將進入銷量負增長、收入低增長或零增長、利潤低增長的“內(nèi)卷時代”，但優(yōu)勢酒企仍有增長動能，通過品牌線的延伸、全國化橫向滲透與深度加強、中檔和中低檔產(chǎn)品的消費升級，行業(yè)集中度將繼續(xù)提高。
三月動銷反饋環(huán)比較弱但無需過分悲觀，需求處于弱復蘇。1-2月白酒動銷表現(xiàn)較優(yōu)，三月環(huán)比略有疲軟，但基本符合預期，前兩月返鄉(xiāng)潮驅動、宴席等未辦場景的回補較為強勁，三月本身為行業(yè)傳統(tǒng)淡季，增速略有放緩屬于正常情況。需求端來看，商務場景的復蘇需要一定時間，亦與宏觀經(jīng)濟總需求的恢復密切相關，渠道端對于全年預期相對理性，部分大商反饋利潤率有所壓縮，今年會優(yōu)化產(chǎn)品組合，補充利潤較高的名酒文創(chuàng)/開發(fā)型產(chǎn)品。
酒廠新品發(fā)布動作較多，繼續(xù)向下/向上完善產(chǎn)品矩陣。本次糖酒會期間較多企業(yè)繼續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，例如洋河名酒聚焦“一盒一光”兩大超級單品，洋河大曲經(jīng)典版定位全國百元標桿，另外打造高線光瓶酒，持續(xù)深耕下沉市場。今世緣發(fā)布國緣六開，引領K系升級，提升國緣品牌高度。舍得發(fā)布定位千元價格帶的藏品十年，建議市場價1499元/瓶，作為向上完善產(chǎn)品線的戰(zhàn)略單品。
二季度繼續(xù)關注批價與庫存，五一小旺季需求有望釋放。二季度批價與庫存去化為關鍵變量，五一小長假婚宴等預訂較多，有望迎來小高潮，端午假期需求亦有望集中釋放，同時二季度或出臺經(jīng)濟政策刺激需求恢復，下半年需關注商務需求的回暖。整體邏輯不變，產(chǎn)業(yè)端雖然存在部分謹慎判斷，但基本符合之前預期。高端品牌需求穩(wěn)健，具備穿越周期能力，次高端需繼續(xù)觀察庫存消化和場景恢復，但從酒廠動作來看，維護價盤、加大C端費用投放、控制渠道端費用的方向較為明確。地產(chǎn)酒此前春節(jié)期間返鄉(xiāng)潮驅動下動銷表現(xiàn)優(yōu)異，一季度業(yè)績兌現(xiàn)確定性較高，全年亦有較高的增長空間，一方面如江蘇、安徽等省份疫后經(jīng)濟恢復的彈性和韌性較強，商務場景的恢復或領先全國平均水平，另外地產(chǎn)名酒亦在不斷進行產(chǎn)品升級，在次高端價格帶的競爭力持續(xù)強化，23年業(yè)績表現(xiàn)值得關注。
投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）場景的修復、經(jīng)濟的復蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復提供較大的經(jīng)營彈性，重點關注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復的預期下，大眾品依然可圍繞門店+供應鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風險分析：宏觀經(jīng)濟下行風險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇。
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