>> 申港證券-食品飲料行業(yè)周報：定量測算成本回落對啤酒行業(yè)的利潤貢獻(xiàn)-230409
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 2355KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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每周一談定量測算成本回落對啤酒行業(yè)的利潤貢獻(xiàn)
本次報告我們將著重對原材料價格的回落及其對啤酒行業(yè)的影響做定量分析。啤酒成本的核心變量為包材與大麥麥芽，我們判斷啤酒行業(yè)的包材/大麥分別構(gòu)成了其成本的約5成/1成，為兩大最核心的成本變量。
大麥：我們預(yù)測23年全球大麥產(chǎn)量同比+5%，全球大麥價格-3%，中國大麥進(jìn)口價回落2.4%。我們判斷：因為大麥價格小幅回落，啤酒成本不會有上行壓力，樂觀假設(shè)下，受益于大麥價格回落，預(yù)計啤酒行業(yè)成本降低0.24%左右。
包材：主要權(quán)重項悉數(shù)回落，利好成本下行。
玻瓶：預(yù)計幫助啤酒行業(yè)降低成本約1.4%。玻瓶的價格主要跟隨玻璃價格走勢。由于玻璃產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，尤其是普通玻璃工藝成熟，壁壘偏低，因此其價格主要受下游需求影響。由于普通玻璃的下游主要為建筑建材、家具家電等地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈，當(dāng)前并沒有處在景氣周期，玻璃行業(yè)的需求仍然受到一定的抑制。參考玻璃制品制造業(yè)PPI水平，我們預(yù)估全年玻瓶價格或有中高個位數(shù)的回落，對應(yīng)將利于啤酒行業(yè)成本降低1.4%左右。
鋁罐：預(yù)計幫助啤酒行業(yè)成本降低1.8%左右。從鋁價格指數(shù)來看，20年起鋁價開始明顯抬升，對應(yīng)啤酒行業(yè)包材成本上行，在22H1達(dá)到頂峰，并在22年中開始回落，至最新統(tǒng)計日（4月7日）鋁價同比-15.2%，雖仍在高位，但同比已有顯著回調(diào)。鋁的價格受上游電解鋁產(chǎn)業(yè)供給波動影響較大，因其屬于高污染行業(yè)，受到政策制約。因此，盡管當(dāng)前鋁價已經(jīng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，但在展望23全年時，我們?nèi)猿钟邢鄬χ?jǐn)慎的預(yù)期，預(yù)測全年鋁價同比僅高個位數(shù)回調(diào)。據(jù)此，預(yù)測啤酒行業(yè)成本受益于此，回落1.8%。
瓦楞紙：預(yù)計拉升啤酒行業(yè)成本約0.15%。22年以來，瓦楞紙價格整體上有所回調(diào)，但23年開年以來同比尚有微增。我們預(yù)測瓦楞紙價格在23年中低個位數(shù)增長，對應(yīng)拉高啤酒行業(yè)成本0.15%，影響較小。
綜上，我們推算：以行業(yè)平均毛利率40%計算，23年啤酒行業(yè)毛利率將提升1.96pct。
市場回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-1.91%，在申萬31個行業(yè)中排名第29，跑輸滬深300指數(shù)3.69pct。各子行業(yè)中保健品（3.88%）、其他酒類（0.75%）、肉制品（0.27%）表現(xiàn)相對較好。
個股漲幅前5名：湯臣倍?。?7.78%）、華統(tǒng)股份（+6.87%）、順鑫農(nóng)業(yè)（+6.39%）、百潤股份（+3.06%）、洽洽食品（+2.60%）等漲幅居前。
投資策略
建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績確定性強，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23年受益于多重利好的啤酒行業(yè)。3.建議關(guān)注麥芽行業(yè)23年成本變化及業(yè)績釋放。
風(fēng)險提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險、市場競爭加劇、原材料價格變動等
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