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投資分析意見：全年維度白酒公司的估值具備吸引力，看好白酒Q2表現(xiàn)，建議加配。當前是白酒的消費淡季，主要關(guān)注庫存及價格情況。當前經(jīng)銷商普遍反饋行業(yè)溫和復(fù)蘇，具體表現(xiàn)在名酒的主力單品動銷較好，價格在春節(jié)后略有回升，盡管存在品牌和地區(qū)間的分化，但白酒需求全年逐步向好的趨勢沒有發(fā)生變化。站在當前時點，1、隨著季報的臨近，市場已適當降低了一季報預(yù)期；2、糖酒會將傳遞積極正面信息；3、歷史上，Q2是板塊表現(xiàn)最好的季度；4、二季度基本面和報表將持續(xù)改善，進一步消化庫存，修復(fù)價格，且23Q2在低基數(shù)下，報表將環(huán)比改善。展望23H2，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，白酒需求將明顯改善，23Q3和24Q1將是本輪復(fù)蘇周期中，增速最快的階段。重點推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、今世緣、古井貢酒。大眾品，年初以來核心驅(qū)動因素是消費場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，上半年注重場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動，目前市場已充分反映，接下來到下半年關(guān)注收入和利潤的改善兌現(xiàn)，業(yè)績驅(qū)動。子行業(yè)層面，中長期看好調(diào)味品、預(yù)制菜的成長空間，4-5月份啤酒將迎旺季和階段性高增長，關(guān)注啤酒階段性機會。重點推薦：安井食品、燕京啤酒、重慶啤酒、青島啤酒、中炬高新、伊利股份；港股推薦華潤啤酒，關(guān)注寶立食品、海天味業(yè)、鹽津鋪子。
　　白酒板塊：本周春季糖酒會召開，參會人數(shù)創(chuàng)歷史新高，廠家積極布展，部分企業(yè)推出高價新品，如今世緣，醬酒企業(yè)招商活躍，清香品類熱度升溫；經(jīng)銷商參與人數(shù)新高，但普遍持觀望心態(tài)。結(jié)合經(jīng)銷商的反饋，整體來看，由于經(jīng)濟弱復(fù)蘇，白酒行業(yè)需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇特點，1月份由于是春節(jié)旺季動銷較好，2月由于部分商務(wù)和宴席需求回補動銷仍然同比改善，3月份商務(wù)和宴席回補減少，動銷回歸平淡，強勢區(qū)域安徽、江蘇相比于21年仍有增長，其余區(qū)域仍未完全恢復(fù)至21年動銷水平。需求恢復(fù)較弱的原因主要是消費力不足，消費力的恢復(fù)仍需時間。庫存方面，行業(yè)庫存普遍低于去年三季度，環(huán)比下降，同比來看基本持平，部分品牌庫存同比有所增加，庫存表現(xiàn)仍然存在分化。價格方面，整體價格表現(xiàn)仍然較弱，茅臺批價相對穩(wěn)定，五糧液批價仍在950元左右，國窖1573批價在900-910元，次高端批價先回落后穩(wěn)定。我們認為，經(jīng)銷商反饋的更多是當下和過去1-2個月的現(xiàn)狀，企業(yè)更多給出的是對未來的判斷。盡管行業(yè)當前仍然呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的特點，但復(fù)蘇的大趨勢是明確的，預(yù)計端午、中秋動銷表現(xiàn)會逐步向好，全年逐季向好的趨勢沒有發(fā)生變化。
　　食品板塊：維持觀點，中長期看好成長空間大的調(diào)味品、預(yù)制菜方向，4-5月關(guān)注啤酒的階段性機會。啤酒湖北市場反饋，3月份以來終端餐飲逐步恢復(fù)，終端動銷同比好轉(zhuǎn)，目前廠商對經(jīng)銷商的壓貨動作基本可以被終端消化。但是由于消費力尚未完全恢復(fù)，夜場渠道還處于恢復(fù)階段。價格上，對于次高端及以上的產(chǎn)品，廠家主要通過收縮費用，如瓶蓋費的方式實現(xiàn)間接提價，而對于主流及以下價格帶的產(chǎn)品，進行了部分的直接提價，由于范圍不大，預(yù)計全國維度提價對廠商銷量的影響不大。費用投放方面，今年各家思路上都更加側(cè)重于直接對終端、消費者的資源傾斜，如華潤啤酒加大對純生等產(chǎn)品的展示柜支持力度，青啤在線下增加廣告覆蓋等，更重視消費者觸達。此外，費用資源向次高端及以上單品傾斜的趨勢更為明顯。重慶啤酒3月份以來渠道調(diào)整逐漸收效，目前烏蘇的價格逐漸理順，伴隨竄貨減少、庫存壓力緩和，預(yù)計消費力較高的區(qū)域終端零售價可以穩(wěn)定在10元上下，呈環(huán)比改善趨勢。
　　風險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。