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投資分析意見：維持周報觀點，全年維度白酒公司的估值具備吸引力，看好白酒Q2表現(xiàn)，建議加配。當前是白酒的消費淡季，主要關(guān)注庫存及價格情況。當前經(jīng)銷商普遍反饋行業(yè)溫和復(fù)蘇，具體表現(xiàn)在名酒的主力單品動銷較好，價格在春節(jié)后略有回升，盡管存在品牌和地區(qū)間的分化，但白酒需求全年逐步向好的趨勢沒有發(fā)生變化。站在當前時點，1、隨著季報的臨近，市場已適當降低了一季報預(yù)期；2、糖酒會將傳遞積極正面信息；3、歷史上，Q2是板塊表現(xiàn)最好的季度；4、二季度基本面和報表將持續(xù)改善，進一步消化庫存，修復(fù)價格，且23Q2在低基數(shù)下，報表將環(huán)比改善。展望23H2，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，白酒需求將明顯改善，23Q3和24Q1將是本輪復(fù)蘇周期中，增速最快的階段。重點推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液、今世緣。
　　整體反饋：整體來看，由于經(jīng)濟弱復(fù)蘇，白酒行業(yè)需求呈現(xiàn)弱復(fù)蘇特點，1月份由于是春節(jié)旺季動銷較好，2月由于部分商務(wù)和宴席需求回補動銷仍然同比改善，3月份商務(wù)和宴席回補減少，動銷回歸平淡，強勢區(qū)域安徽、江蘇相比于21年仍有增長，其余區(qū)域仍未完全恢復(fù)至21年動銷水平。需求恢復(fù)較弱的原因主要是消費力不足，消費力的恢復(fù)仍需時間。庫存方面，行業(yè)庫存普遍低于去年三季度，環(huán)比下降，同比來看基本持平，部分品牌庫存同比有所增加，庫存表現(xiàn)仍然存在分化。價格方面，整體價格表現(xiàn)仍然較弱，茅臺批價相對穩(wěn)定，五糧液批價仍在950元左右，國窖1573批價在900-910元，次高端批價先回落后穩(wěn)定。行業(yè)當前仍然呈現(xiàn)弱復(fù)蘇特點，但復(fù)蘇的大趨勢是明確的，預(yù)計端午、中秋動銷表現(xiàn)會逐步向好。
　　分品牌情況：茅臺：需求剛性，基本維持穩(wěn)定略增，春節(jié)后商務(wù)回補，部分經(jīng)銷商反饋已完成二季度回款，庫存1個月內(nèi)。茅臺1935推廣力度大，但價格回落至1100元左右。五糧液：發(fā)貨到3月，庫存約1個月。普五批價950元，春節(jié)后回升10-15元。瀘州老窖：國窖回款進度普遍在30%-40%，動銷同比去年有增長，北方地區(qū)低度1573表現(xiàn)強勢，終端庫存較低，經(jīng)銷商庫存1-2個月，低度國窖批價610-650元，終端價640-650元，高度國窖批價920-930元，價格穩(wěn)定。汾酒：動銷和回款情況較好，庫存良性，玻汾供不應(yīng)求，價格方面，安徽地區(qū)青20節(jié)后批價略回升10元左右，北方地區(qū)350-360元，安徽370-375元，青30批價850元。洋河：江蘇渠道反饋，一季度動銷恢復(fù)到去年80%以上，回款進度45%，庫存2.5個月左右。今世緣：動銷較好，回款進度40%，庫存2個月左右。四開、V3等產(chǎn)品批價同比小幅回落，基本穩(wěn)定。舍得：部分經(jīng)銷商反饋，舍之道回款40+%，品味舍得回款30%，舍之道、品味庫存水平25-30%。水井坊：北方經(jīng)銷商反饋，動銷同比有增長，總代庫存不高，宴席場景恢復(fù)明顯，財年任務(wù)可以完成。酒鬼酒：山東市場反饋，內(nèi)參和酒鬼系列市場仍需培育，目前仍處調(diào)整期。古井貢酒：合肥渠道反饋，一季度動銷增長10%以上，古5和古16增長較快，回款進度45%，庫存低于去年同期，古20批價530元，節(jié)后價格略有回升，古16批價340-360元。迎駕貢酒：合肥渠道反饋，一季度動銷增長20-30%，洞9開始放量，洞16有成長潛力，洞6批價115元，節(jié)后有所回升?？谧咏眩河捎诋a(chǎn)品升級換代，經(jīng)銷商在年前積極備貨，庫存正常，動銷穩(wěn)定，新品兼10批價280-290元，終端價300元以上。牛欄山：安徽經(jīng)銷商反饋，2月餐飲端動銷不錯，今年將大力推廣金標陳釀。
　　風險提示：經(jīng)濟下行影響中高端白酒需求；食品安全問題引發(fā)消費者擔憂，影響白酒行業(yè)整體需求。