>> 上海證券-食品飲料行業(yè)周報：白酒基本面向上，大眾品有望持續(xù)改善-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 1187KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
白酒：茅臺行穩(wěn)致遠，繼續(xù)看好高端確定性，把握區(qū)域酒邊際變化。
本周，貴州茅臺發(fā)布2022年年度報告。2022年公司營業(yè)總收入1276億元，同增16.5%，歸母凈利潤627億元，同增19.6%，并發(fā)布2023年營業(yè)收入增長15%左右的目標(biāo)。我們認為茅臺增長工具豐富，通過發(fā)力渠道變革和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化可實現(xiàn)長期行穩(wěn)致遠。當(dāng)前白酒板塊演繹順周期屬性，行業(yè)集中度持續(xù)提升，基本面逐步向上，繼續(xù)看好高端白酒的確定性。
次高端和地產(chǎn)酒方面，本周，洋河股份成立釀造科技新公司，汾酒91億技改項目啟動，各酒企為新一輪增長積蓄力量。區(qū)域型白酒有望受益于產(chǎn)品高端化和基地市場經(jīng)濟復(fù)蘇，盈利能力和業(yè)績有望得到修復(fù)，繼續(xù)看好宴席消費帶來場景回補需求以及居民財富效應(yīng)漸次釋放帶來內(nèi)生驅(qū)動。4月業(yè)績期與春糖有望給板塊帶來催化，同時關(guān)注后續(xù)的分化表現(xiàn)。當(dāng)前板塊估值水平較為合理，配置價值較高，建議關(guān)注瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等；以及邊際改善的酒鬼酒、老白干等。
啤酒：景氣度持續(xù)，旺季可期。本周，珠江啤酒發(fā)布2022年年度報告。公司實現(xiàn)營業(yè)收入49.28億元，同比增長8.60%。從產(chǎn)品來看，珠江啤酒2022年除中檔產(chǎn)品外，高檔、大眾化產(chǎn)品營收均實現(xiàn)增長。銷售模式上，珠江啤酒2022年電商渠道實現(xiàn)營收4977.34萬元，同比增長50.02%。據(jù)年報來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，線上渠道加速布局。我們認為，啤酒板塊產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不變，去年同期較低的基數(shù)疊加成本壓力放緩，板塊有望在即將到來的旺季備貨獲得催化。
軟飲預(yù)調(diào)：渠道深度厚度奠定龍頭增長韌性。本周，農(nóng)夫山泉發(fā)布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收332.39億元，同比增長11.9%；凈利84.95億元，同比增長18.6%。公司首次邁入300億營收大關(guān)，營收和凈利均實現(xiàn)雙位數(shù)的高增長，充分彰顯龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險性和增長韌性。據(jù)食品板消息，經(jīng)營向好得益于農(nóng)夫山泉前瞻的渠道布局和滲透能力。我們認為，軟飲賽道后續(xù)建議關(guān)注趨勢品類增量、渠道下沉進展情況。
調(diào)味品：關(guān)注龍頭企業(yè)產(chǎn)能提升節(jié)奏，以及復(fù)調(diào)子版塊成長機會。本周，星湖科技發(fā)布2022年年度報告。2022年公司營業(yè)收入174.86億元，同比增長329.51%；實現(xiàn)歸母凈利6.08億元，同比增長299.85%；而扣非凈利潤也錄得1.17億元，同比增長75.35%，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流攀升至16.63億元，增幅高達888.42%，得益于公司積極應(yīng)對市場變化和成本控制及重大資產(chǎn)重組業(yè)績改善明顯，味精行業(yè)三大龍頭阜豐集團、梅花生物和伊品生物領(lǐng)銜的市場格局將會更加穩(wěn)固。后續(xù)建議關(guān)注龍頭企業(yè)產(chǎn)能提升節(jié)奏，以及復(fù)調(diào)子行業(yè)在低集中度低滲透率下的成長機會。
速凍食品：看好行業(yè)景氣提升。速凍食品及預(yù)制菜行業(yè)有望繼續(xù)受益于B端餐飲需求恢復(fù)以及C端家庭消費粘性的形成。考慮到我國人均預(yù)制菜消費水平仍較低，我們看好B/C端兼有布局、具備規(guī)模化產(chǎn)能及渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。
冷凍烘焙：行業(yè)需求向上。本周安琪酵母發(fā)布2022年報，實現(xiàn)營收128.43億元，同比增長20.31%；歸母凈利潤13.21億元，同比增長0.97%，收入規(guī)模受益于產(chǎn)品提價而擴張順利。我們認為終端消費升溫將繼續(xù)帶動冷凍烘焙產(chǎn)業(yè)鏈景氣提升。商超和餐飲已經(jīng)逐步成為冷凍烘焙產(chǎn)品應(yīng)用場景的重要組成部分，冷飲店、家庭烘焙、線上烘焙店等新的烘焙消費業(yè)態(tài)出現(xiàn)，也進一步豐富了冷凍烘焙產(chǎn)品的應(yīng)用場景，我們看好冷凍烘焙行業(yè)在消費升級下滲透率提升邏輯，行業(yè)空間有望迎來持續(xù)擴容。
鹵制品：格局優(yōu)化，看好龍頭公司內(nèi)生外延。鹵味行業(yè)中小企業(yè)逐步出清趨勢下，行業(yè)龍頭擴張邏輯順暢；同時鹵制品龍頭深耕主業(yè)、對外投資，內(nèi)生外延以延續(xù)擴張節(jié)奏，龍頭份額有望持續(xù)提升，進一步強化競爭優(yōu)勢。
休閑零食：消費升級趨勢初顯，關(guān)注個性化產(chǎn)品出新、渠道拓展動能。休閑零食市場增長空間巨大，行業(yè)集中度低，存量競爭時代，傳統(tǒng)商業(yè)模式難以突破瓶頸，同時，原料上漲倉儲物流費用增加、流量紅利萎縮等問題致使產(chǎn)業(yè)模式創(chuàng)新變革。產(chǎn)品端，“個性化”、“差異化”需求初顯，健康、安全、消費升級需求高漲。渠道端，當(dāng)前零食行業(yè)渠道變革進入白熱期，新型終端如零食量販店等有望為行業(yè)帶來新發(fā)展動能，零食折扣連鎖行業(yè)紅利有望持續(xù)。后續(xù)建議關(guān)注零食賽道個性化新品出新速度和渠道拓展動能。
本周陸股通資金動向：
本周食品飲料行業(yè)陸股通持股占比排名前三的個股為洽洽食品20.01%、伊利股份16.58%、重慶啤酒9.40%。
本周食品飲料行業(yè)陸股通（外資）持股市值排名前三的個股為貴州茅臺1659.88億元、五糧液518.68億元、伊利股份304.71億元。
投資建議：
白酒：建議關(guān)注四條主線：1）復(fù)蘇趨勢明顯，確定性較強：古井貢酒、迎駕貢酒、今世緣、洋河股份等；2)品牌效應(yīng)顯著，全年穩(wěn)中有進：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等；3）經(jīng)濟回暖帶動商務(wù)和宴席復(fù)蘇：舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊、山西汾酒等；4）經(jīng)濟復(fù)蘇，公司管理提效：金種子酒、老白干酒等。
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