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1、未來1個月是糖酒會和業(yè)績披露期，業(yè)績表現(xiàn)將主導板塊行情。上周食品飲料漲幅2.33%，跑贏上證綜指（0.22%）2.11個百分點。上周我們觀點轉變，認為此前板塊的震蕩回調基本已經(jīng)到位，春節(jié)樂觀預期基本消化。未來1個月是糖酒會和業(yè)績披露期，板塊行情將主要受業(yè)績表現(xiàn)主導。上周各細分行業(yè)中啤酒板塊受旺季銷售催化，漲幅最大（上漲6.74%），其次漲幅較大的保健品和其他酒類，漲幅分別為5.19%和4.43%。個股方面，上周順鑫農(nóng)業(yè)(+15.04%)領漲，華統(tǒng)股份(+14.56%)、惠泉啤酒(+12.40%)、鹽津鋪子(+11.25%)、勁仔食品(+8.93%)等漲幅居前。
　　2、2023年一季度前瞻：
　?。?）白酒：預計一季報仍受疫情影響，區(qū)域次高端龍頭表現(xiàn)穩(wěn)健，行業(yè)延續(xù)分化趨勢。白酒春節(jié)旺季動銷基本于節(jié)前1個半月左右開啟，而2023年春節(jié)早于2022年，受2022年底疫情“達峰”影響，部分酒企元旦后才迎來動銷快速轉好，春節(jié)整體動銷預計仍受到疫情影響。部分龍頭酒企未雨綢繆，通過提前回款壓貨的方式調節(jié)一季度表現(xiàn)，保證Q1增速與全年增速相匹配，但其Q1實際增速預計將慢于全年目標增速，全年將呈現(xiàn)前低后高的走勢。我們結合行業(yè)春節(jié)表現(xiàn)、2022年Q1基數(shù)以及動態(tài)跟蹤情況給出2023年一季度業(yè)績預測。整體來看，行業(yè)延續(xù)分化趨勢，高端酒和區(qū)域次高端龍頭保持穩(wěn)健增長，而全國化次高端的高彈性增長模式進入尾聲，受疫情影響返單回款及動銷效果較差，預計一季度業(yè)績端承壓。
　?。?）大眾品：大眾品板塊與白酒類似，春節(jié)備貨期階段性受到疫情影響，且今年春節(jié)較早，春節(jié)旺季銷售前移至2022Q4，一季度增速受到影響。從各細分子行業(yè)來看，Q1業(yè)績增速較高的主要有新產(chǎn)品快速放量的公司（百潤股份），渠道擴張的小休閑食品行業(yè)（鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品），以及主要服務于連鎖餐飲企業(yè)的餐飲供應鏈公司（安井食品、千味央廚、立高食品等）。疫后連鎖餐飲企業(yè)和零食店都順勢加大了擴張步伐，積極拿店，同時加大備貨，利好上游公司。對于滲透率比較高的龍頭食品公司，由于春節(jié)錯期和居民消費力復蘇需要時間，Q1目前還未體現(xiàn)出強勁增長的態(tài)勢。
　　3、白酒進入再度布局期，短期板塊時間換空間，當前位置積極看多。上周順鑫農(nóng)業(yè)（15.04%）、古井貢酒（7.36%）、老白干酒（4.57%）、今世緣（4.34%）等領漲。我們認為，白酒板塊經(jīng)過近兩個月的震蕩已基本回調到位；板塊短期仍需面臨年報季報業(yè)績兌現(xiàn)，短期走勢仍將震蕩，但向上趨勢明確，需用時間換空間，當前位置繼續(xù)積極看多！下周春季糖酒會即將召開，由于節(jié)后市場預期快于基本面改善，我們認為糖酒會表現(xiàn)超預期概率較小，應客觀看待。整體來看，基于場景修復/估值合理/經(jīng)濟復蘇/行業(yè)向上趨勢延續(xù)等四大因素，我們看好2023年白酒板塊表現(xiàn)，預計全年動銷增速先低后高。行業(yè)將走出齊漲共跌，未來走勢將呈現(xiàn)分化趨勢下的復蘇行情，有真實動銷的名優(yōu)酒企將跟隨經(jīng)濟復蘇而恢復，部分公司的經(jīng)營壓力和庫存風險可能在未來釋放。從中長期看，白酒仍將延續(xù)向上+分化的趨勢，繼續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。
　　4、啤酒逐步進入旺季催化行情，長期高端化趨勢不改。當前啤酒各龍頭逐步進入旺季備戰(zhàn)階段，動銷利好落地催化板塊行情。我們認為啤酒將迎來旺季行情，一方面，啤酒消費場景修復較為確定，庫存壓力較小，今年銷量有望在低基數(shù)基礎上實現(xiàn)彈性增長。另一方面，啤酒龍頭產(chǎn)品結構升級進入加速期，行業(yè)下半年成本預計趨勢性下降帶來利潤彈性。中長期看，板塊盈利能力長期提升的邏輯仍較為確定，行業(yè)高端化邏輯將持續(xù)兌現(xiàn)。
　　5、大眾品短期需求環(huán)比回落，但年內復蘇趨勢確認，等待業(yè)績逐季改善。大眾品板塊1-2月由于疫后出行恢復以及報復性消費，加上春節(jié)返鄉(xiāng)催化，整體復蘇表現(xiàn)亮眼。進入3月以來，催化因素有所減弱，部分公司3月渠道表現(xiàn)較平淡，3月業(yè)績預計表現(xiàn)分化。近期大眾品板塊已進入業(yè)績密集披露期，業(yè)績成為主要催化劑，可重點關注年報和一季報業(yè)績可能超預期的公司。我們預計板塊進入4-5月后，業(yè)績基數(shù)逐漸走低，部分子板塊進入旺季，同時消費場景復蘇、消費力的逐步修復，預計業(yè)績逐季改善。近期可關注前期漲幅較小，估值較低，有預期催化的公司。推薦個股：百潤股份、甘源食品、元祖股份、國聯(lián)水產(chǎn)、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
　　6、行業(yè)和公司觀點更新：
　　1）貴州茅臺：業(yè)績符合預期，2022Q4逆勢實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，彰顯韌性。公司實際增速略高于此前業(yè)績預告，報表質量仍較優(yōu)，業(yè)績蓄水池深厚。茅臺酒和系列酒銷量僅為小個位數(shù)增長或基本持平，銷售增長主要依賴均價增長?！癷茅臺”表現(xiàn)亮眼，根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，2022年“i茅臺”上線9個月貢獻酒類不含稅收入118.83億元，直銷收入也受益于此，同比接近翻倍，全年直銷渠道占比達40%。2023年公司總收入目標設定為15%，與去年一致，我們從量、價、新品、渠道改革等角度認為公司今年仍是加速年，業(yè)績籌碼充足?？春霉驹诋a(chǎn)品結構優(yōu)化升級+營銷渠道改革+產(chǎn)能擴張等多重紅利下的