>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第13周)：啤酒3月動(dòng)銷順暢，春糖或催化白酒上漲-230402
| 上傳日期： |
2023/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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糖酒會(huì)將釋放更多積極信號(hào)。本次春糖將在下周在成都舉辦，糖酒會(huì)作為歷來白酒行業(yè)景氣度的晴雨表，21年秋糖以及22年秋糖氛圍皆較為平淡，主要是受到疫情影響導(dǎo)致白酒行業(yè)消費(fèi)場景受損，經(jīng)銷商整體信心不足，本屆春糖無論是上市公司、經(jīng)銷商以及資本市場的關(guān)注度均高于前兩年；隨著春節(jié)期間動(dòng)銷表現(xiàn)較好，渠道庫存去化順利，經(jīng)銷商渠道現(xiàn)金流及信心同比提振明顯，同時(shí)本次糖酒會(huì)各家酒企招商動(dòng)作積極，我們認(rèn)為本次糖酒會(huì)將重啟招商邏輯，次高端增長彈性預(yù)期進(jìn)一步提升。
貴州茅臺(tái)：茅臺(tái)23年規(guī)劃穩(wěn)增。公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1275.54億元（+16.53%），歸母凈利潤627.16億元（+19.55%），扣非凈利潤627.92億元（+19.42%），另據(jù)公告，2023年公司的經(jīng)營目標(biāo)是營業(yè)總收入較上年度增長15%左右。2022年分產(chǎn)品來看，茅臺(tái)酒營業(yè)收入1078.34億元左右，同比增長15.37%，系列酒營業(yè)收入159.39億元，同比增長26.55%，其中1935產(chǎn)品收入超過50億元，以成為千元價(jià)格帶大單品；展望23年全年來看，23年作為十四五承上啟下關(guān)鍵之年，公司將以“雙翻倍、雙鞏固、雙打造”作為戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)隨著公司在產(chǎn)品、金融創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)力，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升+直銷占比增加+1935文件投入的邏輯下，全年穩(wěn)增長確定性較強(qiáng)，看好全年15%增長目標(biāo)超額完成
五糧液：批價(jià)及政策值得期待。在渠道銷售方面，公司將堅(jiān)持三個(gè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”不變，即:“五糧液與五糧濃香酒”“五糧液主品牌與文化酒”“八代五糧液與經(jīng)典五糧液”的雙輪驅(qū)動(dòng)；公司提出“三個(gè)傾斜”，即新增計(jì)劃量向高質(zhì)量動(dòng)銷區(qū)域傾斜，向新拓展渠道傾斜，向文化酒、創(chuàng)藝酒、封藏酒、老酒等個(gè)性化產(chǎn)品傾斜。目前渠道反饋整體動(dòng)銷保持良性，經(jīng)銷商庫存水平在1個(gè)月左右，批價(jià)水平維持在965元左右，支撐性較強(qiáng)，隨著公司淡季挺價(jià)策略執(zhí)行到位，公司有望出現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期及股價(jià)的雙擊行情，持續(xù)大力推薦；
口子窖：兼香白酒典范，渠道改革再度出發(fā)。徽酒擴(kuò)容以及升級(jí)脈路清晰，公司于2019年進(jìn)入“管理規(guī)范年”，對(duì)公司進(jìn)行全面調(diào)整，2023年成立中間經(jīng)銷公司，以小商深度分銷為主替代大商制；成立費(fèi)用池，運(yùn)作市場費(fèi)用投放，逐漸過渡到廠方為主導(dǎo)，經(jīng)銷商負(fù)責(zé)配送的模式。在產(chǎn)品上，兼香賽道持續(xù)發(fā)力，品牌影響力不斷提升?？谧咏炎鳛樽钤鐓⑴c兼香品類標(biāo)準(zhǔn)制定的白酒企業(yè)，于2021年推出兼香518戰(zhàn)略單品，2023年推出兼系列新品，未來在兼香型白酒發(fā)展突破品牌瓶頸后有望迎來高速放量。股權(quán)激勵(lì)增強(qiáng)改革勢(shì)能，我們認(rèn)為此次公司激勵(lì)考核方案可達(dá)性強(qiáng)，整體符合預(yù)期，本次激勵(lì)落地有望為公司改革再添動(dòng)能，在強(qiáng)化省內(nèi)區(qū)域銷售推行小商深度分銷模式的同時(shí)，也可以促進(jìn)兼系列順利迭代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化完善。
啤酒板塊：Q1銷量增長強(qiáng)勁，提前布局旺季行情。根據(jù)渠道反饋，啤酒行業(yè)3月銷量預(yù)計(jì)增長良好，主要系：（1）去年同期疫情導(dǎo)致基數(shù)較低，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2022年3月啤酒行業(yè)產(chǎn)量同比下降10.3%，Q1產(chǎn)量同比下降1.5%；（2）天氣轉(zhuǎn)暖，啤酒即將進(jìn)入消費(fèi)旺季，各家公司開啟旺季備貨。我們預(yù)計(jì)大部分公司3月銷量有望增長10%-20%，疊加1-2月疫情管控放開后報(bào)復(fù)性消費(fèi)帶來現(xiàn)飲渠道修復(fù)，預(yù)計(jì)大部分啤酒公司2023Q1銷量同比增長5%-10%。均價(jià)方面，由于部分高端現(xiàn)飲渠道處于逐步修復(fù)階段，我們預(yù)計(jì)ASP增長小個(gè)位數(shù)至中個(gè)位數(shù)。則收入增速有望達(dá)到10%-15%，疊加成本壓力趨緩，利潤增速有望更快。2023年大部分啤酒公司銷量有望正增長，其中燕京啤酒和重慶啤酒預(yù)計(jì)銷量增長更快，均價(jià)提升中個(gè)位數(shù)（華潤、燕京更快），噸酒成本上升收窄至小個(gè)位數(shù)，核心利潤有望保持20%-30%增長。當(dāng)前建議積極關(guān)注啤酒板塊3-5月低基數(shù)下的旺季行情，重點(diǎn)推薦青島啤酒、華潤啤酒，建議關(guān)注重慶啤酒、燕京啤酒。
燕京啤酒：2022年銷量逆勢(shì)增長，U8大單品表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)母公司北京控股年報(bào)，燕京啤酒2022年實(shí)現(xiàn)銷量377萬千升，同比增長4.14%，其中U8大單品完成銷量38.89萬千升，同比增長51%。燕京啤酒將繼續(xù)擴(kuò)大U8核心戰(zhàn)略成果，加速高端化進(jìn)程，以U8為代表卡位中高端價(jià)格帶，加大精釀產(chǎn)品推廣，加速低醇、果啤產(chǎn)品的開發(fā)儲(chǔ)備和孵化上市。同時(shí)統(tǒng)籌做好淘汰產(chǎn)能和虧損企業(yè)治理，快速突破資產(chǎn)價(jià)值洼地。
量販零食方興未艾，重視零食行業(yè)新一輪渠道紅利。休閑零食每一輪大的渠道變革，都孕育著巨大的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。如商超紅利助推了洽洽等品牌崛起；電商紅利見證了三只松鼠等的快速發(fā)展。21年以來，零食量販店跑馬圈地加速增長，開店空間廣闊，零食量販產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)基本已達(dá)成共識(shí)，甘源、鹽津、勁仔各零食企業(yè)亦紛紛布局，新一輪渠道紅利有望孕育新行業(yè)機(jī)遇。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，零食量販店作為一種新興的渠道業(yè)態(tài)正處于加速發(fā)展階段，有望為休閑食品行業(yè)帶來新一輪渠道紅利，孕育新一輪行業(yè)機(jī)會(huì)。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年末國內(nèi)零食量販門店總數(shù)預(yù)計(jì)在1.3萬家左右，同期全國百強(qiáng)商超/咖啡/鹵味/便利店/水果店/現(xiàn)制茶飲店數(shù)量分別達(dá)3/12/13/25/30/39萬家，零食量販店擴(kuò)
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