久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2018年以來(lái)啤酒二季度超額收益明顯。在此前報(bào)告我們指出，啤酒銷(xiāo)量與天氣呈正相關(guān)。擬合月度氣溫和啤酒產(chǎn)量的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，啤酒產(chǎn)量和氣溫變化基本吻合，結(jié)果表明氣溫升高（降低）會(huì)明顯拉動(dòng)（抑制）啤酒消費(fèi)。在股價(jià)表現(xiàn)上，啤酒板塊也有明顯的淡旺季區(qū)分。由于啤酒行業(yè)一般會(huì)在淡季提價(jià)，為旺季提前備貨，股價(jià)一般會(huì)在淡季開(kāi)始啟動(dòng)。復(fù)盤(pán)2018年以來(lái)歷史股價(jià)來(lái)看，除2022年3月受疫情擾動(dòng)以外，3月開(kāi)始啤酒板塊即出現(xiàn)較強(qiáng)的超額收益，二季度啤酒的超額收益明顯。
　　三大動(dòng)力刺激2023年啤酒板塊向上。1）高端化加速：2022年高端化進(jìn)程放緩，非即飲渠道補(bǔ)足即飲渠道的缺失。2022年全年受到疫情的極大擾動(dòng)，在較為嚴(yán)格的封控措施下，餐飲、夜場(chǎng)、大排檔的消費(fèi)場(chǎng)景缺失，尤其是高端的場(chǎng)所，啤酒高端化速度明顯放緩。2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)。2022年作為消費(fèi)場(chǎng)景缺失較嚴(yán)重的年份，青啤/重啤/華潤(rùn)2022年噸價(jià)分別同比提升4.9%/4.5%/5.2%，雖然高端化速度放緩，但是仍然有較強(qiáng)的提價(jià)能力。進(jìn)入2023年，疫情放開(kāi)后高端酒的彈性將提升，帶動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，提升盈利能力；同時(shí)預(yù)計(jì)各公司仍然會(huì)對(duì)終端產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。2）成本壓力緩解，毛利率有望提升：2023年預(yù)計(jì)大麥價(jià)格同比增長(zhǎng)15-20%，包材價(jià)格仍處于高位，但包材價(jià)格上漲壓力小于去年，噸成本壓力仍有望改善，毛利率將有望提升。3）費(fèi)控能力提升，費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)：經(jīng)過(guò)三年疫情，各大龍頭啤酒公司已經(jīng)具備較為優(yōu)秀的成本管控能力，通過(guò)各種手段降本增效。費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)，費(fèi)用投入上更專(zhuān)注于終端消費(fèi)者拉動(dòng)，不再是大而全，而是針對(duì)高端產(chǎn)品重點(diǎn)投入。
　　投資建議：場(chǎng)景放開(kāi)后行業(yè)銷(xiāo)量加速回補(bǔ)，旺季來(lái)臨布局良機(jī)已到。一季度淡季各公司在市場(chǎng)有進(jìn)行一些改變或嘗試等，預(yù)計(jì)各公司將更好地應(yīng)對(duì)旺季。在場(chǎng)景放開(kāi)的大背景下，現(xiàn)飲場(chǎng)所（如大排檔、夜場(chǎng)等）的恢復(fù)，將為行業(yè)帶來(lái)增量。高端化加速、成本壓力減緩及費(fèi)控能力提升、精準(zhǔn)費(fèi)用投放三大動(dòng)力推進(jìn)2023年啤酒板塊向上。首推重慶啤酒，4月后進(jìn)入低基數(shù)+渠道調(diào)整逐步到位，將帶來(lái)較好的修復(fù)彈性。青島啤酒，去年3-5月低基數(shù)，行業(yè)龍頭確定性強(qiáng)。華潤(rùn)啤酒，23年高端化加速，喜力、superX和純生已成為各自?xún)r(jià)格帶的佼佼者，組織二次改造及產(chǎn)銷(xiāo)分離提升管理效率。燕京啤酒，公司改革穩(wěn)步推進(jìn)，U8大單品持續(xù)放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)場(chǎng)景恢復(fù)弱；產(chǎn)品提價(jià)失敗風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等