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整體穩(wěn)步復(fù)蘇，表現(xiàn)有所分化，景氣有望向上
　　食品飲料23Q1業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)，奠定全年復(fù)蘇基礎(chǔ)，白酒總體平穩(wěn)但內(nèi)部分化，大眾品整體修復(fù)，部分小食品和餐飲供應(yīng)鏈標(biāo)的增長(zhǎng)更快。白酒：春節(jié)旺季支撐高端和區(qū)域龍頭恢復(fù)較快，全國(guó)化次高端表現(xiàn)分化，部分酒企壓力持續(xù)釋放、后續(xù)彈性有望逐步釋放；展望看，4月春糖有望傳遞正面信息，且五一端午/中秋國(guó)慶等旺季催化較往年或更強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐基本面將持續(xù)改善。啤酒：現(xiàn)飲場(chǎng)景放開強(qiáng)化廠商與渠道信心，提價(jià)+結(jié)構(gòu)升級(jí)促盈利釋放。調(diào)味品：餐飲端需求改善促庫存消化，家庭端健康化升級(jí)亮眼，基本面向上。餐飲供應(yīng)鏈：下游餐飲門店等客流量修復(fù)，旺季旺銷、高景氣延續(xù)。
　　白酒：23Q1高端和區(qū)域龍頭表現(xiàn)更好，次高端處于修復(fù)通道
　　春節(jié)旺季高端白酒動(dòng)銷良好，呈現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，我們預(yù)計(jì)貴州茅臺(tái)/五糧液/瀘州老窖23Q1營(yíng)收同比+15%/+15%/+22%，凈利同比+17%/+16%/+25%；次高端壓力逐步釋放，后續(xù)將受益于宴席修復(fù)以及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回暖，山西汾酒基本面穩(wěn)健，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比+20%/+23%，舍得酒業(yè)節(jié)后動(dòng)銷恢復(fù)較好，報(bào)表預(yù)計(jì)逐步修復(fù)，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比均基本持平，酒鬼恢復(fù)相對(duì)偏慢、主動(dòng)控貨穩(wěn)價(jià)，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比-25%/-30%；區(qū)域次高端春節(jié)返鄉(xiāng)促消費(fèi)恢復(fù)較快，回款較快，預(yù)計(jì)洋河股份/今世緣/古井貢酒23Q1營(yíng)收同比+15%/+26%/+23%，凈利同比+17%（扣非）/+24%/+30%。
　　啤酒：行業(yè)高景氣，量、價(jià)、利高增可期
　　23年現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)、酒企及渠道信心向好，旺季備貨提前啟動(dòng)，從復(fù)蘇節(jié)奏來看，酒企1月調(diào)整蓄力、2月發(fā)力備貨、3月低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)高增，23Q1龍頭收入均有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)23Q1青島啤酒/重慶啤酒收入同比+15%/+8%；利潤(rùn)端，高端化持續(xù)推進(jìn)疊加22年末龍頭直接提價(jià)奠定盈利向上勢(shì)能，此外，鋁罐等包材價(jià)格下行促成本壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23Q1青島啤酒/重慶啤酒凈利同比+22%/+12%，盈利能力顯著提升。展望23年，消費(fèi)場(chǎng)景與消費(fèi)能力復(fù)蘇帶動(dòng)行業(yè)景氣延續(xù)，供需兩側(cè)共同推動(dòng)高端化向前發(fā)展，成本端壓力緩解促進(jìn)盈利持續(xù)釋放，量、價(jià)、利增長(zhǎng)可期。
　　調(diào)味品：基本面向上修復(fù)，關(guān)注結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本改善
　　收入端，餐飲需求持續(xù)修復(fù)，C端需求平穩(wěn)、健康升級(jí)趨勢(shì)顯著，海天隨下游動(dòng)銷改善，推動(dòng)庫存消化與渠道備貨，預(yù)計(jì)23Q1收入同比+2%；中炬庫存良性、打款備貨進(jìn)度平穩(wěn)，預(yù)計(jì)23Q1收入同比+5%；千禾受益零添加品類擴(kuò)容，商超客流回暖、流通渠道開拓、線上勢(shì)能延續(xù)之下，預(yù)計(jì)23Q1收入同比+35%。利潤(rùn)端，23Q1大豆等成本仍處高位，我們預(yù)計(jì)海天/中炬凈利同比持平/+5%，千禾得益于結(jié)構(gòu)升級(jí)/費(fèi)效比提升，歸母凈利高增（同比+50%）。預(yù)計(jì)涪陵榨菜23Q1收入/利潤(rùn)同比+5%/+15%，低基數(shù)、組織架構(gòu)與績(jī)效優(yōu)化之下收入恢復(fù)正增，利潤(rùn)端得益于低價(jià)青菜頭使用表現(xiàn)更優(yōu)。
　　其他：餐飲供應(yīng)鏈表現(xiàn)亮眼，食品表現(xiàn)有所分化
　　伊利內(nèi)生表現(xiàn)平淡，考慮澳優(yōu)并表，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比+6%/+5%。安井鎖鮮裝延續(xù)高增，預(yù)制菜業(yè)務(wù)維持成長(zhǎng)速度，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比+35%/+40%；立高受益于需求恢復(fù)與機(jī)制理順，預(yù)計(jì)23Q1收入同比+25%，成本下行及產(chǎn)能利用率提升下凈利同比+33%；千味央廚大B客戶上新加速、鄉(xiāng)村宴席場(chǎng)景需求旺盛，預(yù)計(jì)23Q1收入同比+23%。絕味受益線下客流修復(fù)及費(fèi)用收窄，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比+10%/+50%；鹽津鋪?zhàn)尤罃U(kuò)張支撐勢(shì)能延續(xù)，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比+33%/+60%；洽洽因春節(jié)備貨受影響，葵花籽成本略有上升，預(yù)計(jì)23Q1收入/凈利同比-2%/-5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈超過預(yù)期；食品安全問題。