>> 安信證券-食品飲料行業(yè)2023Q1業(yè)績(jī)分析與前瞻-230405
| 上傳日期： |
2023/4/5 |
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| 923KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
趙國(guó)防,邢樂涵 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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白酒：區(qū)域酒表現(xiàn)突出，高端酒穩(wěn)健增長(zhǎng)
白酒板塊23Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體預(yù)計(jì)樂觀但仍有分化：元旦過后疫情影響迅速消退，春節(jié)動(dòng)銷超出預(yù)期，補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)勁，節(jié)后商務(wù)宴請(qǐng)和宴席場(chǎng)景回補(bǔ)突出，一季度酒企任務(wù)完成情況普遍。具體來看：高端白酒受益于春節(jié)禮贈(zèng)等場(chǎng)景修復(fù)，業(yè)績(jī)依然穩(wěn)健，五糧液受益于強(qiáng)品牌力和高性價(jià)比動(dòng)銷表現(xiàn)最為突出；全國(guó)化次高端著力于庫(kù)存消化和價(jià)格維護(hù)，動(dòng)銷有所修復(fù)；區(qū)域白酒受益于春節(jié)期間宴席及聚飲場(chǎng)景爆發(fā)，次高端及中檔酒價(jià)格帶動(dòng)銷突出，開門紅任務(wù)完成情況普遍較好，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)較為亮眼。
啤酒：場(chǎng)景放開后行業(yè)銷量加速回補(bǔ)
22年底疫情放開后，消費(fèi)場(chǎng)景重新打開，消費(fèi)復(fù)蘇啟動(dòng)。從一季度渠道調(diào)研來看，各家啤酒公司的銷量均有不錯(cuò)表現(xiàn)，驗(yàn)證了啤酒需求的韌性。一季度淡季各公司在市場(chǎng)有進(jìn)行一些改變或嘗試等，預(yù)計(jì)各公司將更好地應(yīng)對(duì)旺季。在場(chǎng)景放開的大背景下，現(xiàn)飲場(chǎng)所（如大排檔、夜場(chǎng)等）的恢復(fù)，將為行業(yè)帶來增量。高端化加速、成本壓力減緩及費(fèi)控能力提升、精準(zhǔn)費(fèi)用投放三大動(dòng)力推進(jìn)2023年啤酒板塊向上。
調(diào)味品：疫后需求加速修復(fù)，關(guān)注成本走勢(shì)
疫情期間，調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，B端餐飲消費(fèi)場(chǎng)景受損，C端消費(fèi)升級(jí)趨緩，且龍頭加大投入，費(fèi)效比下降，競(jìng)爭(zhēng)加劇。疫情后，隨著消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，春節(jié)期間備貨進(jìn)度超預(yù)期，B端需求加速改善，C端亦表現(xiàn)穩(wěn)健。基礎(chǔ)調(diào)味品收入端受益于餐飲復(fù)蘇，1-2月表現(xiàn)穩(wěn)健，3月淡季略有放緩，原材料中包材已有下行趨勢(shì)、大豆仍處于價(jià)格高位，成本仍承壓。復(fù)合調(diào)味品C端需求穩(wěn)定，B端定制餐調(diào)受益于上游餐飲復(fù)蘇，穩(wěn)步修復(fù)中。
餐飲供應(yīng)鏈：受益于餐飲復(fù)蘇超預(yù)期，環(huán)比加速
餐飲供應(yīng)鏈整體受益于春節(jié)期間餐飲超預(yù)期復(fù)蘇，鄉(xiāng)宴等場(chǎng)景出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，促進(jìn)收入端爆發(fā)。同時(shí)油脂、包材等成本價(jià)格有所回落，疊加旺季期間促銷力度收窄，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增速有望快于收入端。
休閑食品：春節(jié)產(chǎn)銷兩旺，零食店釋放渠道紅利
休閑食品春節(jié)產(chǎn)銷兩旺，市場(chǎng)需求明顯恢復(fù)，節(jié)后庫(kù)存水平偏低，各企業(yè)均提前補(bǔ)庫(kù)時(shí)間。休閑食品行業(yè)正經(jīng)歷渠道變革，零食店跑馬圈地快速擴(kuò)店，更加關(guān)注積極擁抱零食店渠道，能把握渠道紅利的公司，如鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、勁仔食品?br> 乳制品：需求有望逐步恢復(fù)，原奶價(jià)格下降釋放利潤(rùn)彈性
乳制品春節(jié)實(shí)際動(dòng)銷旺盛，但短期備貨偏緊，疊加春節(jié)錯(cuò)期影響，預(yù)計(jì)短期增速放緩。展望全年乳制品需求有望穩(wěn)步向好發(fā)展，利好行業(yè)整體規(guī)模擴(kuò)容及結(jié)構(gòu)上行。原奶價(jià)格進(jìn)一步下降，3月22日全國(guó)主產(chǎn)區(qū)原奶均價(jià)下降至3.97元/kg，同比-5.0%，預(yù)計(jì)低位奶價(jià)仍將持續(xù)一段時(shí)間，有望釋放成本端彈性，帶動(dòng)凈利率提升。更加看好具備自身α的乳企，如進(jìn)行疆外市場(chǎng)擴(kuò)張的天潤(rùn)乳業(yè)。
投資建議：場(chǎng)景復(fù)蘇紅利持續(xù)，行業(yè)基本面扎實(shí)
場(chǎng)景復(fù)蘇背景下，食品飲料行業(yè)基本面扎實(shí)，各板塊一季度營(yíng)收增速穩(wěn)健。當(dāng)下板塊仍享受場(chǎng)景復(fù)蘇紅利，我們認(rèn)為22Q2受疫情影響較為嚴(yán)重的板塊，23Q2有望實(shí)現(xiàn)更大彈性，主要包括白酒、啤酒、餐飲供應(yīng)鏈等。重點(diǎn)推薦：（1）白酒：重點(diǎn)推薦受益宴席市場(chǎng)恢復(fù)的區(qū)域白酒，推今世緣，改善效果初顯、業(yè)績(jī)確定性高公司訴求強(qiáng)；老白干酒：武陵酒招商邏輯順，業(yè)績(jī)彈性大；其次，推薦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的，洋河股份、古井貢酒、山西汾酒、瀘州老窖等；關(guān)注其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的如貴州茅臺(tái)、五糧液、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等。（2）啤酒，場(chǎng)景釋放對(duì)啤酒銷量有極大帶動(dòng)，進(jìn)入旺季后催化不斷，推薦重慶啤酒、燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。（3）大眾品對(duì)場(chǎng)景依賴程度高，在春節(jié)期間能夠快速放量，推薦餐飲相關(guān)的千味央廚、立高食品、千禾味業(yè)等；推薦渠道變革帶來景氣向上的零食如鹽津鋪?zhàn)?、洽洽食品，關(guān)注勁仔食品、甘源食品等；推薦疆外拓展邏輯順暢的天潤(rùn)乳業(yè)；關(guān)注絕味食品、海天味業(yè)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響可能反復(fù)；需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁；食品安全問題；測(cè)算不及預(yù)期等。
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