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事件：北京首都機(jī)場(chǎng)公布 2022年業(yè)績(jī)公告。2022年，受外部環(huán)境及行業(yè)形式影響，中國(guó)民航運(yùn)輸生產(chǎn)跌入低谷，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.3億元，同比下滑33.3%，歸母凈利潤(rùn)-35.3億元，同比下滑66.6%。
　　受疫情沖擊，航空交通流量持續(xù)走低。2022年全年，北京首都機(jī)場(chǎng)的飛機(jī)起降架次為157,630架次，較上一年度減少約47.1%。旅客吞吐量1270萬人次，較上一年度減少約61.1%，貨郵吞吐量98.9萬噸，較上一年度減少約29.4%。
　　持續(xù)加大成本管控力度。2022年全年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為人民幣57.9億元，較上一年度減少4.3%。其中，安保費(fèi)用等由于防疫以及冬奧保障等因素維持高位，同比與21年基本持平，導(dǎo)致整體成本下降有限。
　　國(guó)際客流量有望進(jìn)一步提升。2023年前兩個(gè)月，首都機(jī)場(chǎng)累計(jì)飛機(jī)起降架次為49,430架次，同比增長(zhǎng)31.1%，旅客吞吐量為642萬人次，同比增長(zhǎng)88.9%，分別恢復(fù)至2019年同期的49.5%和38.3%。2019年國(guó)際及港澳臺(tái)地區(qū)旅客吞吐量占總量的23.9%，且其增速比國(guó)內(nèi)快，未來該部分客流量的恢復(fù)將會(huì)給公司貢獻(xiàn)向上彈性。
　　定位第一國(guó)門，非航業(yè)務(wù)占比較大。自2018年以來，非航空性業(yè)務(wù)收入占比較高，2022年達(dá)到68.1%。隨著北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)投入使用，北京首都機(jī)場(chǎng)的吞吐量將被分流，但其國(guó)際旅客占比有望進(jìn)一步提升，有助于強(qiáng)化超級(jí)樞紐的地位，利好免稅業(yè)務(wù)的開展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮疫情陰霾消散，居民出行需求恢復(fù)，公司未來的成長(zhǎng)的確定性與穩(wěn)定性得到強(qiáng)化，我們預(yù)計(jì)2023/24/25年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-2.1、16.7、14.9億元。結(jié)合可比公司的估值，給予北京首都機(jī)場(chǎng)2023年1.9倍PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.81港元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、機(jī)場(chǎng)成本上漲、出行需求恢復(fù)不及預(yù)期、免稅銷售增長(zhǎng)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。