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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.01億元，同比增長(zhǎng)4.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6430.26萬(wàn)元，同比下降77.89%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.97億元，同比增長(zhǎng)4.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7948.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.98%。
　　受疫情及多種一次性因素影響，2022年業(yè)績(jī)承壓。營(yíng)收端，22年，公司營(yíng)收同比穩(wěn)定增長(zhǎng)4.17%。其中，電子新材料、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品及服務(wù)的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)21.68%、12.34%；高分子復(fù)合材料的營(yíng)收同比下降35.96%，主要是轉(zhuǎn)讓海威復(fù)材控制權(quán)、下游受疫情影響需求不足等因素造成。利潤(rùn)端，受原材料價(jià)格持續(xù)上漲、運(yùn)力緊張、運(yùn)費(fèi)高企等因素影響，公司毛利率較21年降低4.12pct至24.01%；受銷(xiāo)售力度增加、可轉(zhuǎn)債利息確認(rèn)等因素影響，銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)提升3.37pct；此外，子公司河北水務(wù)計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2938.83萬(wàn)元，該一次性因素也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。
　　23Q1公司業(yè)績(jī)同環(huán)比均改善明顯，盈利能力顯著提升。23Q1，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)4.53%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20.98%，主要原因是管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比下降1.13、1.54pct，凈利潤(rùn)率同比提升1.92pct至14.28%。
　　新增萃取分離業(yè)務(wù)，疫情影響消退，23年公司業(yè)績(jī)有望高速成長(zhǎng)。公司圍繞子公司三諾新材，拓展萃取分離業(yè)務(wù)。三諾新材以先進(jìn)的萃取分離技術(shù)為依托，其萃取劑產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于濕法冶金、電池金屬回收、城市礦山資源處置、污水處理、礦物浮選等領(lǐng)域。伴隨傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新能源汽車(chē)等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，銅萃取劑、新能源電池金屬萃取劑需求不斷擴(kuò)大，萃取分離業(yè)務(wù)有望為公司帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前，公司已形成以豐聯(lián)科光電為基礎(chǔ)的電子新材料產(chǎn)業(yè)板塊，以科博思和兆恒科技為基礎(chǔ)的高分子復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)板塊，以裝備事業(yè)部、中電加美和三諾新材為基礎(chǔ)的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)板塊。伴隨疫情影響消退，公司的面板鉬靶材、ITO靶材、PMI泡沫、PVC泡沫、萃取劑、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品等核心產(chǎn)品需求，有望顯著受益于下游面板、光伏、風(fēng)電、軍工、新能源汽車(chē)、石化、電力等領(lǐng)域需求釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：隆華科技為極具成長(zhǎng)性的新材料平臺(tái)型公司，新布局的萃取劑業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新成長(zhǎng)動(dòng)力?？紤]下游新能源領(lǐng)域近年競(jìng)爭(zhēng)加劇，小幅下調(diào)2023、2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8%、7%至3.81、5.09億元，新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)6.69億元。2023-2025年，公司EPS預(yù)測(cè)分別為0.42、0.56、0.74元，對(duì)應(yīng)PE分別為19x、14x、11x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)