>> 西南證券-華明裝備(002270)業(yè)績符合預(yù)期，暢享周期紅利-230414
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
1324KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.1億元，同比增長11.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比下降13.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.4億元，同比增長90.6%。其中四季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.1億元，同比增長16.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增長122.0%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元，同比增長224.3%。
營收穩(wěn)健增長，費用管控良好。公司是國內(nèi)細分市場的領(lǐng)軍企業(yè)，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一、世界第二，國內(nèi)500kV以下的市場競爭中具有絕對領(lǐng)先地位。2022年，收入端：公司核心業(yè)務(wù)-電力設(shè)備業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長，新簽銷售訂單、營業(yè)收入均創(chuàng)歷史新高。2022年新簽電力設(shè)備業(yè)務(wù)訂單15.8億元，同比增長20.6%，實現(xiàn)營業(yè)收入13.5億元，同比增長14.7%。費用端：財務(wù)費用不斷改善，報告期內(nèi)，公司完成了向特定對象的非公開發(fā)行，募資資金總額為人民幣5億元，用于償還債務(wù)和補充流動資金，有息負債減少使得公司財務(wù)費用同比減少86.1%。
特高壓布局加快，公司具備領(lǐng)先優(yōu)勢。近年來公司推出了包括特高壓產(chǎn)品在內(nèi)的各系列全新產(chǎn)品，著重于進一步提升產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性，同時具有較高的技術(shù)附加值。2022年11月公司自主研發(fā)的換流變分接開關(guān)在“±500kV溪洛渡直流輸電工程”從西換流站正式投入運行，填補了長期以來特高壓有載換流變分接開關(guān)國產(chǎn)品牌的空白。目前國內(nèi)特高壓變壓器中分接開關(guān)絕大部分為進口設(shè)備，2022年為國產(chǎn)替代元年，公司作為龍頭及先行者，有望率先受益特高壓分接開關(guān)國產(chǎn)替代，且特高壓領(lǐng)域認證周期久，投入大，公司具備更深“護城河”。
新加坡設(shè)立全資子公司，積極拓展海外市場。公司4月公告全資子公司上海華明在新加坡投資設(shè)立華明新加坡工程有限公司，上海華明持有100%股權(quán)。公司在新加坡已設(shè)立分接開關(guān)業(yè)務(wù)子公司的基礎(chǔ)上，此次新設(shè)立新能源發(fā)電業(yè)務(wù)子公司，彰顯公司海外拓展的決心，并進一步加強海外業(yè)務(wù)之間的協(xié)同作用，且海外光伏發(fā)電收益率相較國內(nèi)更高，帶動整體穩(wěn)步向上。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為21.4億元、26.5億元、30.2億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為36.4%/32%/16.5%。公司為分接開關(guān)國內(nèi)絕對龍頭，積極拓展海外市場，同時高毛利的運維檢修服務(wù)業(yè)務(wù)有望迎高增長，給予公司2023年21倍PE，對應(yīng)目標價11.55元，上調(diào)至“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；海外市場開拓或不及預(yù)期；檢修業(yè)務(wù)進展或不及預(yù)期；國網(wǎng)投資不及預(yù)期的風險。
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