>> 海通證券-策略周報(bào)：如何看待一年新高附近的科創(chuàng)50？-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1936KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛 |
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核心結(jié)論：①23年科創(chuàng)板盈利有望開(kāi)啟向上周期，科創(chuàng)50的盈利估值匹配仍較好，維持22Q4的觀點(diǎn)：科創(chuàng)牛市漸展開(kāi)。②科創(chuàng)50中TMT占比近6成，科創(chuàng)50是中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈的重要代表之一。③全年看好A股，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下二季度或有波折，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是全年主線，也會(huì)有去偽存真的波折，黃金階段性較優(yōu)。
橫向看，科創(chuàng)50性價(jià)比更高。經(jīng)歷大漲后科創(chuàng)50指數(shù)的估值仍處于歷史較低水平，盈利估值匹配度依然更優(yōu)。全年維度下，科創(chuàng)50指數(shù)2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)36.2%，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行背景下依然維持較高的盈利增速；邊際上科創(chuàng)50指數(shù)22Q4歸母凈利潤(rùn)單季同比為19.3%，較22Q3的38.3%有所下滑，但相較A股整體韌性仍強(qiáng)。從估值來(lái)看，截至2023/4/14（下同），科創(chuàng)50指數(shù)的PE（TTM，下同）/20年以來(lái)分位數(shù)為45.9倍/35.5%，估值仍處于歷史較低位置，并且估值分位數(shù)明顯低于其他主要指數(shù)；科創(chuàng)50指數(shù)PEG估值處于1倍以下，為0.95倍，低于其他主要指數(shù)?？苿?chuàng)板首批上市公司資金投資進(jìn)度較快，并且已經(jīng)開(kāi)始反映到業(yè)績(jī)上。我們認(rèn)為隨著后續(xù)更多公司募資投入完成并達(dá)產(chǎn)，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)有望在今年進(jìn)一步釋放。
縱向看，數(shù)字產(chǎn)業(yè)周期向上。人工智能的發(fā)展將推動(dòng)上游算力設(shè)施需求增長(zhǎng)，根據(jù)億歐智庫(kù)測(cè)算，預(yù)計(jì)23-25年我國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速達(dá)31%。然而，目前我國(guó)高端芯片依然依賴進(jìn)口，21年我國(guó)高端芯片進(jìn)口占芯片總進(jìn)口金額的比重高達(dá)75%。隨著美日歐國(guó)家紛紛限制先進(jìn)技術(shù)的對(duì)華出口，未來(lái)我國(guó)半導(dǎo)體亟需國(guó)產(chǎn)化替代?？苿?chuàng)板是中國(guó)優(yōu)秀半導(dǎo)體企業(yè)的高地，19年以來(lái)新上市的半導(dǎo)體企業(yè)中84%在科創(chuàng)板，因此未來(lái)科創(chuàng)板有望持續(xù)受益于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期回升以及國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的市場(chǎng)份額提升。人工智能僅僅是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的一個(gè)分支，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈輻射硬件、軟件、服務(wù)商等多個(gè)領(lǐng)域，細(xì)分領(lǐng)域的基本面有望提振，包括以政策為主導(dǎo)的數(shù)字基建、數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，和技術(shù)驅(qū)動(dòng)下企業(yè)或加大資本開(kāi)支的人工智能領(lǐng)域。A股TMT板塊直接受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而科創(chuàng)50指數(shù)中TMT占比較高，合計(jì)占比近60%，因此科創(chuàng)50指數(shù)是布局中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重要抓手。
好事多磨。全年來(lái)看，A股牛市格局不變。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，22年10月底A股底部屬于反轉(zhuǎn)底。23年基本面和資金面上的積極變化將推動(dòng)A股步入牛市初期的向上通道。去年10月底以來(lái)的上漲屬于牛市的孕育準(zhǔn)備期，這一階段基本面還未明顯改善，市場(chǎng)的上漲主要源自政策寬松和悲觀預(yù)期修復(fù)。歷次熊市見(jiàn)底后第一波上漲行情走完，市場(chǎng)往往會(huì)獲利回吐，背后的原因是基本面還不夠扎實(shí)。我們認(rèn)為，本輪行情結(jié)束后的第一次回調(diào)的擾動(dòng)因素主要來(lái)自海外。行業(yè)配置上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期或有波折，但依然是全年主線；中特估是今年次線，短期或有波折，未來(lái)關(guān)注三個(gè)方向；二季度關(guān)注黃金階段性機(jī)會(huì)；關(guān)注消費(fèi)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況。
風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹繼續(xù)大幅上行，國(guó)內(nèi)外宏觀政策收緊。
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