>> 國盛證券-惠城環(huán)保(300779)業(yè)績超預期，盈利拐點來臨-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
302KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義韜,孫琦祥,楊心成 |
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2023Q1凈利潤增幅較大。公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預告，全年實現(xiàn)歸母凈利潤盈利3227.0–4192.0萬元（上年同期虧損548.4萬元）；實現(xiàn)扣非凈利潤虧損3119.3-4084.3萬元（上年同期虧損739.1萬元）。業(yè)績同比提升較大原因主要為（1）新建項目建成投產(chǎn)，4萬噸/年FCC催化新材料項目（一階段）于2023年2月份正式投產(chǎn)，催化劑、分子篩、助劑產(chǎn)能均大幅增加；（2）3萬噸/年FCC催化裝置固體廢棄物再生及利用項目現(xiàn)進入試生產(chǎn)階段，廢催化劑處理處置能力大幅增強；（3）新增POX裝置灰渣處理處置服務費及資源化產(chǎn)品銷售收入。
2022年營收增速穩(wěn)健，歸母凈利潤下滑較大。公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告修正公告，實現(xiàn)營收3.6億元，yoy+27.5%；歸母凈利潤實現(xiàn)247.4萬元，yoy-79.0%。Q4單季實現(xiàn)營收1.2億元，yoy+83.8%；歸母凈利潤實現(xiàn)1217.9萬元，yoy+862.9%。增長主要系公司積極推廣新技術服務，增加產(chǎn)品銷售種類。歸母凈利潤下滑較大主要系（1）煉化行業(yè)存在開工率不足或停產(chǎn)的情況，競爭激烈，催化劑銷售單價及廢催化劑處理處置單價降低；（2）部分主要原材料、能源漲價；（3）股權激勵成本確認。
研發(fā)為王，期待多項技術產(chǎn)業(yè)化推進。公司深耕技術，目前擁有33例授權專利。核心技術包括固體廢催化劑資源化技術、高硫石油焦制氫POX灰渣綜合利用技術、混合廢塑料深度裂解制化工原料技術（已建成年處理量100噸級中試放大裝置）、工業(yè)廢硫酸化學鏈循環(huán)利用技術、工業(yè)煙氣非氨基還原除酸脫硝技術、含鹽污水再利用技術等。我們期待POX灰渣項目、廢塑料裂解項目后續(xù)厚積薄發(fā)，釋放業(yè)績彈性。
積極實施多項資本運作，彰顯管理層信心：1）2022年6月發(fā)布首次股權激勵計劃，完善公司激勵機制，深度綁定員工利益；2）2022年4月擬向大股東及實際控制人張新功先生定增700-2700萬股，助力公司財務結構優(yōu)化，彰顯大股東絕對信心；3）上市發(fā)行及可轉債發(fā)行的多個募投項目穩(wěn)步推進，目前基本順利完工，靜候業(yè)績釋放。
投資建議：我們預計公司2022-2024年實現(xiàn)營收3.6/12.3/17.1億元，歸母凈利潤0.02/1.7/3.2億元，對應PE為261.3/24.2/13.0x。公司深耕危廢循環(huán)技術，主業(yè)企穩(wěn)并簽訂重大危廢處置項目訂單業(yè)績拐點在即，且未來催化可期，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)需求下滑風險、市場競爭加劇風險、投產(chǎn)進度低于預期風險、營收賬款風險。
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