>> 光大證券-普蕊斯(301257)投資價值分析報告：SMO行業(yè)質(zhì)量標(biāo)桿，駛?cè)氚l(fā)展快車道-230415
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
2271KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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SMO領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長。普蕊斯主營業(yè)務(wù)為向制藥、醫(yī)療器械公司的臨床研究開發(fā)提供SMO服務(wù)，為客戶提供包括前期準(zhǔn)備計劃、試驗點(diǎn)啟動、現(xiàn)場執(zhí)行等全流程的臨床試驗現(xiàn)場執(zhí)行及管理服務(wù)?！?22”事件中，公司參與的SMO項目0撤回0造假，凸顯普蕊斯強(qiáng)大的質(zhì)量管理體系，一舉奠定其在SMO行業(yè)的領(lǐng)先地位。得益于持續(xù)增長的臨床試驗需求和研發(fā)外包滲透率的提升，公司近年來高速成長，2021年營收和歸母凈利潤分別為5.03/0.58億元，2017-2021營收和歸母凈利潤C(jī)AGR分別為45.5%/37.7%。
臨床研發(fā)需求旺盛，SMO行業(yè)高速發(fā)展。Frost&Sullivan預(yù)計2019至2024年，中國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)支出將從211億美元增長至476億美元，CAGR達(dá)17.7%。截至2022年底，我國臨床試驗登記數(shù)為18850項，當(dāng)年公示臨床試驗數(shù)量達(dá)3320項，較2017年增長137.5%。同時中國臨床試驗開展能力也快速增強(qiáng)，截至2020年末全國有1100余家臨床試驗機(jī)構(gòu)，對SMO的需求快速提升。2017至2019年，全國CRC人員數(shù)量復(fù)合增速為44%，SMO行業(yè)市場規(guī)模由2018年的32億元增加到2021的69億元。
服務(wù)能力受高度認(rèn)可，雙重系統(tǒng)構(gòu)筑護(hù)城河。公司客戶囊括全球前20大藥企中18家、全球前10大CRO中8家，截至21年底在手或完成了近1200個新藥項目，累計推動了35個腫瘤新藥和4個腫瘤生物類似藥產(chǎn)品在國內(nèi)外上市。公司依靠完備的培訓(xùn)體系加系統(tǒng)的SOP文檔，以及全流程打通的信息化管理系統(tǒng)，使得公司在業(yè)務(wù)人員擴(kuò)張至約3400人、覆蓋國內(nèi)超160個城市的情況下，依然保證臨床項目的高效、高質(zhì)量執(zhí)行。良好的公司治理能力，為普蕊斯進(jìn)一步擴(kuò)張打下堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測、估值與評級：2021年公司在執(zhí)行項目合同金額25.1億（YOY+45.4%），2022H1不含稅新增訂單近4.9億（YOY+57.8%），業(yè)務(wù)需求旺盛，訂單充足。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.61/1.02/1.51億，增速分別為5.0%/68.2%/47.9%；2022-2024年EPS為0.99/1.67/2.48元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為62/37/25倍。首次覆蓋，目標(biāo)價81.67元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：生物醫(yī)藥研發(fā)投入不及預(yù)期、人員擴(kuò)張不及預(yù)期、次新股股價波動風(fēng)險。
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