>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：動(dòng)煤初現(xiàn)止跌跡象，淡化短期波動(dòng)，看好價(jià)值回歸-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 3065KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3026.39點(diǎn)，下跌0.74%，跑贏滬深300指數(shù)0.02pct，位列中信板塊漲跌幅榜第17位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：市場(chǎng)傳統(tǒng)淡季，煤價(jià)回落調(diào)整。本周，傳統(tǒng)淡季來臨，煤價(jià)集中回調(diào)，截至4月14日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)1010元/噸左右，周環(huán)比-51元/噸。產(chǎn)地方面，部分煤礦因安檢和倒礦面停工停產(chǎn)，開工整體平穩(wěn)小幅波動(dòng)；需求方面，非電煤剛需采購延續(xù)，電煤步入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)地價(jià)格集中調(diào)整，部分需求因價(jià)格回落后小幅釋放，市場(chǎng)目前呈現(xiàn)供需雙弱形勢(shì)。港口方面，周初港口煤價(jià)下跌明顯，近周末時(shí)市場(chǎng)詢貨需求回升，主要集中于5000大卡煤種。下游方面，氣溫逐漸回升，民用電負(fù)荷逐漸下降，電廠在高庫存趨勢(shì)下延續(xù)低日耗運(yùn)行狀態(tài)，補(bǔ)庫意愿疲軟。整體而言，安監(jiān)壓力下，供應(yīng)短期邊際收緊，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，屆時(shí)市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：終端需求邊際放緩，市場(chǎng)短期承壓。本周，煉焦煤供應(yīng)維持穩(wěn)定，終端需求偏弱，下游觀望情緒濃厚，對(duì)原料煤多按需采購，煤礦報(bào)價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。截至4月14日，京唐港山西主焦報(bào)收2300元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)。進(jìn)口蒙煤方面，口岸通關(guān)延續(xù)高位，報(bào)價(jià)暫穩(wěn)。需求端，下游觀望情緒濃厚，對(duì)原料煤多按需采購。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：焦炭二輪提降快速落地。本周，隨原材料價(jià)格不斷下跌，焦企利潤(rùn)延續(xù)，產(chǎn)地開工率穩(wěn)步上升，但需求端，成材價(jià)格延續(xù)下行，終端采購節(jié)奏放緩，產(chǎn)地略有累庫，焦炭首輪提降快速落地。供應(yīng)端，隨原材料價(jià)格不斷下跌，焦企利潤(rùn)延續(xù)，產(chǎn)地開工率穩(wěn)步上升。需求端，成材價(jià)格延續(xù)下行，終端需求延續(xù)疲弱。綜合來看，鋼廠利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，目前鐵水生產(chǎn)積極性尚可，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情以及上下游庫存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。過去一周港口和坑口煤價(jià)均延續(xù)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，主因“近期海運(yùn)進(jìn)口煤到港量仍處于相對(duì)高位&沿海區(qū)域動(dòng)力煤庫存總量處于近三年相對(duì)高位&短期沿海電煤日耗季節(jié)性走弱”。但今年以來信貸社融已連續(xù)3個(gè)月大超預(yù)期、結(jié)構(gòu)也延續(xù)好轉(zhuǎn)，側(cè)面反應(yīng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇潛力仍然較強(qiáng)，我們認(rèn)為需求只會(huì)遲到，不會(huì)缺席，且考慮到“大秦線開啟檢修致港口庫存開啟去化周期&進(jìn)口再次倒掛致進(jìn)口量環(huán)比下滑&水電出力有偏弱預(yù)期”，煤價(jià)有望在Q2止跌回升?？雌浔举|(zhì)，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長(zhǎng)，亦面對(duì)資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力，因此從長(zhǎng)周期角度而言，煤炭產(chǎn)量天花板逐步顯現(xiàn)，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺。經(jīng)過本輪調(diào)整，當(dāng)前煤炭企業(yè)PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高達(dá)14%+，性價(jià)比凸顯?？紤]到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，煤炭板塊估值亟待系統(tǒng)性提升。展望后市，國企改革仍將持續(xù)推進(jìn)，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估值”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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