>> 華金證券-湖南裕能(301358)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，磷酸鐵鋰龍頭擴(kuò)產(chǎn)積極-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大小： |
323KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
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公司2022年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收427.90億元，同比+505.44%，歸母凈利潤(rùn)30.07億元，同比+153.96%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。銷(xiāo)售毛利率12.48%，同比-13.85pct，銷(xiāo)售凈利率7.03%，同比-9.72pct。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162.7億元，同比+331.36%，環(huán)比+30.89%，歸母凈利潤(rùn)8.9億元，同比+33.32%，環(huán)比+83.50%。銷(xiāo)售毛利率10.38%，同比-16.89pct，環(huán)比+2.26pct，銷(xiāo)售凈利率5.46%，同比-12.23pct，環(huán)比+1.56pct。
公司磷酸鐵鋰市占率穩(wěn)居第一，擴(kuò)產(chǎn)積極：2022年公司磷酸鐵鋰正極實(shí)現(xiàn)營(yíng)收426.67億元，同比+514.94%，毛利率12.47%，同比-14.34pct。2022年，公司磷酸鐵鋰的生產(chǎn)量和銷(xiāo)售量分別為33.72萬(wàn)噸和32.39萬(wàn)噸，同比分別+173.84%和168.96%。根據(jù)高工鋰電，公司的市占率從2021年的約25%提升至2022年的約29%，連續(xù)三年排名全國(guó)第一。公司為搶抓儲(chǔ)能市場(chǎng)機(jī)遇，更加積極推廣儲(chǔ)能型磷酸鐵鋰產(chǎn)品，2022年公司應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域的產(chǎn)品占比已經(jīng)提升到15%左右。截至2022年底，公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能34.82萬(wàn)噸。公司規(guī)劃產(chǎn)能高達(dá)約89萬(wàn)噸，擴(kuò)產(chǎn)積極。盈利能力方面，據(jù)測(cè)算，2022年公司磷酸鐵鋰噸凈利約為0.92萬(wàn)元/噸，同比2021年略降。我們預(yù)測(cè)未來(lái)隨著行業(yè)產(chǎn)能的不斷釋放，磷酸鐵鋰正極單噸盈利能力將逐漸回歸。但隨著公司磷酸鐵前驅(qū)體自供比例的提高，有望一定程度上降本。
與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)深度綁定，重視技術(shù)創(chuàng)新：在客戶(hù)方面，公司深度合作寧德時(shí)代、比亞迪這兩大戰(zhàn)略客戶(hù)，2022年此兩大客戶(hù)營(yíng)收占比合計(jì)達(dá)到80%以上，分別榮獲寧德時(shí)代“2022年度優(yōu)秀供應(yīng)商獎(jiǎng)”和比亞迪“2022年度杰出戰(zhàn)略合作伙伴”榮譽(yù)，均為正極材料供應(yīng)商中唯一的獲獎(jiǎng)單位。年報(bào)顯示，寧德時(shí)代和比亞迪分別持有公司股份10.54%和5.27%，與優(yōu)質(zhì)客戶(hù)深度綁定。此外，2022年度磷酸鐵鋰動(dòng)力電池裝機(jī)量前十名的企業(yè)中，9家是公司的客戶(hù)。在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司在更高壓實(shí)磷酸鐵鋰、長(zhǎng)循環(huán)磷酸鐵鋰、磷酸錳鐵鋰等項(xiàng)目方面取得重大進(jìn)展。2022年公司研發(fā)費(fèi)用4.56億元，同比大幅增加467.47%。
公司2022年銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)1.36%，較2021年2.88%顯著下降。2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-27.83億元，同比-412.39%，主要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，相關(guān)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出增加，并且公司將較多的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收票據(jù)背書(shū)用于支付工程及設(shè)備款所致。資產(chǎn)減值損失1.58億元，主要是計(jì)提原材料存貨跌價(jià)。
投資建議：公司是行業(yè)磷酸鐵鋰正極材料龍頭，擴(kuò)產(chǎn)積極，有利于其穩(wěn)固市占率。布局磷酸鐵前驅(qū)體，以及磷酸錳鐵鋰等新產(chǎn)品，有利于其提高競(jìng)爭(zhēng)能力。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為22.49、27.95和34.80億元，同比-25.2%、+24.3%和+24.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023年的PE為16倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；上游原材料大幅漲價(jià)等因素。
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