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行情走勢(shì)：本周（04.10-04.14）滬深300指數(shù)整體下跌，相比上周下跌0.76%。農(nóng)林牧漁II（申萬(wàn)）指數(shù)收于3298，相比上周下跌3.16%，落后滬深300指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)。養(yǎng)殖業(yè)（-5.13%）跌幅最大，農(nóng)產(chǎn)品加工（-1.25%）跌幅最小。從估值來(lái)看，種植業(yè)、畜禽養(yǎng)殖、飼料PE/PB均低于平均值（一年），動(dòng)物保健PE/PB均高于平均值（一年），水產(chǎn)養(yǎng)殖PE/PB高于平均值（一年），PE低于平均值（一年）。
　　生豬：豬價(jià)臨近14元/kg，持續(xù)虧損下、行業(yè)去產(chǎn)能節(jié)奏或進(jìn)一步加快。1）4月14日涌益咨詢?nèi)珖?guó)生豬均價(jià)為14.03元/kg，價(jià)格維持低位震蕩。春節(jié)后需求轉(zhuǎn)淡、終端走貨較弱，同時(shí)近期二育進(jìn)場(chǎng)積極性減弱、屠宰補(bǔ)庫(kù)意愿下降，豬價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行；2）本周仔豬全國(guó)均價(jià)為618元/頭，二元母豬均價(jià)為1628元/頭，環(huán)比均小幅下滑，在豬價(jià)悲觀預(yù)期下，當(dāng)前仔豬報(bào)價(jià)持續(xù)偏高，大概率是豬病影響了仔豬供給，但市場(chǎng)實(shí)際成交情況有限，母豬補(bǔ)欄情緒也較為平淡；3）養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，產(chǎn)能去化或持續(xù)。截至4月中旬，豬價(jià)仍在14元/kg低位震蕩，自繁自養(yǎng)、外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-347元/頭和-458元/頭，行業(yè)養(yǎng)殖盈利持續(xù)為負(fù)，養(yǎng)殖主體現(xiàn)金流壓力極大，行業(yè)產(chǎn)能或持續(xù)去化。短期看在需求轉(zhuǎn)弱背景下預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持低位震蕩。展望未來(lái)，豬價(jià)持續(xù)低位或加速產(chǎn)能去化，疊加疫情防控政策優(yōu)化后的消費(fèi)復(fù)蘇，有望為未來(lái)豬價(jià)維持較樂觀水平提供更強(qiáng)支撐，成本優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望獲得更好的盈利表現(xiàn)。經(jīng)過股價(jià)調(diào)整，多數(shù)養(yǎng)豬股估值重回底部位置，我們認(rèn)為，待豬價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，養(yǎng)豬股將迎來(lái)重點(diǎn)布局窗口。歷史上看，只要行業(yè)內(nèi)的企業(yè)處于擴(kuò)張狀態(tài)、成本沒有失控，每年市值底部都在抬升，這主要得益于行業(yè)規(guī)模化浪潮背景下，優(yōu)質(zhì)企業(yè)（高ROE和高成長(zhǎng)）的擴(kuò)產(chǎn)在不斷為股東創(chuàng)造價(jià)值，因此市值底部長(zhǎng)期持續(xù)抬高，建議重點(diǎn)關(guān)注頭部企業(yè)牧原股份、新希望、溫氏股份，彈性標(biāo)的關(guān)注新五豐、東瑞股份、京基智農(nóng)、巨星農(nóng)牧、天康生物、唐人神、華統(tǒng)股份、中糧家佳康、神農(nóng)集團(tuán)、傲農(nóng)生物等。
　　白雞：雞苗價(jià)格高位運(yùn)行，23年行業(yè)景氣度向上。1）雞苗供給短缺、行業(yè)補(bǔ)欄需求較旺，或支撐價(jià)格高位運(yùn)行。4月16日煙臺(tái)地區(qū)大場(chǎng)報(bào)價(jià)6.45元/羽，環(huán)比上周略降，同比上漲仍超100%，其中益生股份商品代雞苗報(bào)價(jià)6.6元/羽，客戶需求訂單已排至6月。2）毛雞需求受消費(fèi)復(fù)蘇拉動(dòng)，價(jià)格維續(xù)高位，4月16日煙臺(tái)地區(qū)為5.2元/斤，單羽養(yǎng)殖利潤(rùn)為1.5元/羽，需求復(fù)蘇下養(yǎng)殖盈利預(yù)期較好。3）當(dāng)前父母代雞苗報(bào)價(jià)維持高位，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口傳導(dǎo)至父母代，父母代雞苗實(shí)際成交價(jià)格有望逐步上行，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示5月利豐品種父母代雞苗預(yù)計(jì)成交價(jià)在70元/套。短期看，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提振餐飲場(chǎng)景需求，下游養(yǎng)殖盈利預(yù)期背景下雞苗企業(yè)訂單需求遠(yuǎn)大于計(jì)劃生產(chǎn)量，雞苗、毛雞價(jià)格有望維持高位運(yùn)行；中長(zhǎng)期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導(dǎo)到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價(jià)格表現(xiàn)已較為強(qiáng)勢(shì)，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，疊加需求層面消費(fèi)的邊際復(fù)蘇，預(yù)計(jì)商品代雞苗以及雞肉價(jià)格也將沖擊歷史新高。
　　海外禽流感疫情超歷史最高紀(jì)錄，國(guó)內(nèi)種源缺口或?qū)⒊掷m(xù)。1）4月5日明尼蘇達(dá)州再次報(bào)告家禽疫情，病毒或已存在于當(dāng)?shù)伉B群中，美國(guó)疫情風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)。截至23年4月12日，美國(guó)在本輪禽流感疫情中已發(fā)生323例商業(yè)養(yǎng)殖場(chǎng)、500例家庭養(yǎng)殖場(chǎng)HPAI、撲殺禽類數(shù)量達(dá)到58.65M，相較上一輪禽流感疫情在更短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。目前美國(guó)4個(gè)主要供種州中僅剩阿拉巴馬州，而疫情爆發(fā)停止已滿6個(gè)月的俄克拉荷馬州尚未被恢復(fù)通關(guān)，預(yù)計(jì)美國(guó)供種壓力或?qū)⒊掷m(xù)。2）疫情在南美洲繼續(xù)擴(kuò)大傳播，除巴西、巴拉圭、圭亞那和蘇里南外，南美洲所有國(guó)家都報(bào)告了禽流感病毒的存在。南美洲疫情發(fā)展或影響全球雞肉供應(yīng)，進(jìn)一步加大種源緊缺程度。3）歐美正考慮使用疫苗應(yīng)對(duì)禽流感疫情，或?qū)Τ隹谫Q(mào)易造成較大影響。法國(guó)上周宣布將采購(gòu)禽流感疫苗，是歐盟首個(gè)宣布采用疫苗接種方案的國(guó)家，美國(guó)農(nóng)業(yè)部也表示正在對(duì)四種疫苗進(jìn)行測(cè)試。有效的疫苗接種方案可能會(huì)緩解疫情風(fēng)險(xiǎn)，但也將對(duì)出口貿(mào)易產(chǎn)生毀滅性打擊，國(guó)內(nèi)的祖代引種或受到制約。海外禽流感影響超歷史最高紀(jì)錄，且仍在持續(xù)發(fā)展中，即將到來(lái)的候鳥春季遷徙季將再次擴(kuò)大疫情傳播，我們預(yù)計(jì)從海外低引種狀況或持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，種源缺口有望進(jìn)一步放大。
　　我們預(yù)計(jì)雞周期將來(lái)臨，這一輪是有望創(chuàng)出歷史新高的。從長(zhǎng)周期視角看，在持續(xù)高糧價(jià)背景下，白雞作為料肉比最低的動(dòng)物蛋白其性價(jià)比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤(rùn)兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。短期看商品代苗價(jià)提振板塊情緒，隨后下游毛雞、雞肉的需求與價(jià)格情況將繼續(xù)拉動(dòng)上游父母代價(jià)格向上，帶來(lái)疊加行情，整體板塊都迎來(lái)較佳的配置機(jī)會(huì)，建議關(guān)注最早受益也是最受益的種苗環(huán)節(jié)，代表企業(yè)益生股份；禾豐股份是白羽雞行業(yè)中長(zhǎng)期相對(duì)被低估的一家企業(yè)，多年的積累與成長(zhǎng)