>> 國(guó)盛證券-鼎智科技(873593)微特電機(jī)小巨人上市，定位高端市場(chǎng)打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先品牌-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1975KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（首次） |
作者： |
張一鳴 |
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微特電機(jī)小巨人上市，邁入快速擴(kuò)張階段。鼎智科技是主營(yíng)線性執(zhí)行器、混合式步進(jìn)電機(jī)、直流電機(jī)、音圈電機(jī)及其組件等產(chǎn)品的定制化精密運(yùn)動(dòng)控制解決方案提供商。1）近年公司成長(zhǎng)迅速，2017-2022年，公司營(yíng)收從0.53億元增長(zhǎng)至3.18億元，CAGR達(dá)到43.1%，歸母凈利潤(rùn)從0.12億元增長(zhǎng)至1.01億元，CAGR達(dá)到53.1%。公司盈利能力較強(qiáng)，2022年毛利率、凈利率分別為55.4%、31.7%，顯著高于同業(yè)水平。2）公司研發(fā)實(shí)力雄厚，核心研發(fā)人員經(jīng)驗(yàn)豐富，2022年研發(fā)人員數(shù)量達(dá)47人，占比21.3%；2018-2022年研發(fā)費(fèi)用率均保持在較高水平。3）核心產(chǎn)品自產(chǎn)率高，下游需求旺盛急需突破產(chǎn)能瓶頸。公司線性執(zhí)行器和音圈電機(jī)產(chǎn)品自產(chǎn)率接近100%，目前產(chǎn)能較難滿足后續(xù)發(fā)展需求。
微特電機(jī)行業(yè)規(guī)模廣闊，下游應(yīng)用需求多樣化。1）微特電機(jī)下游應(yīng)用領(lǐng)域多，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空?qǐng)鲇馇|。微特電機(jī)在家用電器、醫(yī)療器械、電子信息、航空航天、工業(yè)機(jī)器等諸多領(lǐng)域均有應(yīng)用，據(jù)公司招股書(shū)及研觀報(bào)告網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)微特電機(jī)行業(yè)規(guī)模達(dá)到1,343.7億元，2020年我國(guó)微特電機(jī)產(chǎn)量達(dá)到139億臺(tái)，占世界總產(chǎn)量73.9%。2）國(guó)內(nèi)高端電機(jī)發(fā)展落后，龍頭企業(yè)市占率較低。高端微特電機(jī)壁壘較高，國(guó)內(nèi)企業(yè)較國(guó)際先進(jìn)水平仍有距離，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額僅為1%-2%，未來(lái)有望發(fā)揮依靠性價(jià)比和本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)逐漸推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。3）公司深耕細(xì)分產(chǎn)品市場(chǎng)，下游市場(chǎng)景氣度較高。
步進(jìn)電機(jī)為行業(yè)主流產(chǎn)品，公司依靠絲桿步進(jìn)電機(jī)和音圈電機(jī)尋求差異化優(yōu)勢(shì)，主要下游市場(chǎng)為醫(yī)療器械與工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，景氣度有望長(zhǎng)期持續(xù)。
定位高端市場(chǎng)，智能化與定制化助力長(zhǎng)足發(fā)展。1）公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，已與多個(gè)大客戶達(dá)成合作。公司線性執(zhí)行器和音圈電機(jī)等產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先明顯，線性執(zhí)行器產(chǎn)品參數(shù)接近美國(guó)海頓，已與天隆科技、邁瑞醫(yī)療等客戶達(dá)成合作。2）公司研發(fā)投入較高，具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)。2022年公司研發(fā)人員占比與研發(fā)費(fèi)用率均處于行業(yè)較高水平?；谳^高的研發(fā)投入，公司線性執(zhí)行器等產(chǎn)品核心技術(shù)領(lǐng)先同業(yè)，具備核心零部件自產(chǎn)能力。3）定制化與全球服務(wù)能力助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展。基于“智能化+定制化”的生產(chǎn)模式和快速響應(yīng)機(jī)制，公司能夠通過(guò)全球銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)為全球客戶提供定制化服務(wù)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為4.32/5.76/7.60億元，歸母凈利潤(rùn)為1.30/1.70/2.26億元，對(duì)應(yīng)PE為14.6/11.2/8.4X。公司定位高端市場(chǎng)有望長(zhǎng)期保持高盈利，首次覆蓋，予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；下游產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
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