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事件：4月]15日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.97億元，同比增長(zhǎng)109.39%；歸母凈利潤(rùn)17.25億元，同比增長(zhǎng)102.48%；扣非凈利潤(rùn)17.34億元，同比增長(zhǎng)106.22%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~13.09億元，同比增長(zhǎng)107.37%。
　　其中，2022年第四季度營(yíng)業(yè)收入13.38億元，同比增長(zhǎng)96.42%；歸母凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)15.62%；扣非凈利潤(rùn)2.54億元，同比增長(zhǎng)20.27%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~6.02億元，同比增長(zhǎng)61.61%。
　　加大分子診斷業(yè)務(wù)拓展，醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室建設(shè)取得重大進(jìn)展
　　（1）分子診斷試劑及儀器：公司持續(xù)加大婦幼健康、出生缺陷防控等常規(guī)分子診斷業(yè)務(wù)拓展力度；助力地方政府及醫(yī)院打造出生缺陷防控體系建設(shè)示范樣板；持續(xù)推進(jìn)“凱普B53核酸遠(yuǎn)程戰(zhàn)略服務(wù)方案”；積極參與疫情防控工作，履行社會(huì)及企業(yè)責(zé)任。
　　2022年，公司分子診斷系列產(chǎn)品相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，實(shí)現(xiàn)銷售收入25.72億元；剔除內(nèi)部銷售給內(nèi)地醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室和香港檢驗(yàn)中心部分，上述業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.92億元，同比增長(zhǎng)25.43%，毛利率同比下降3.14pct至72.28%。其中，自產(chǎn)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入10.63億元，同比增長(zhǎng)23.73%，毛利率同比下降4.18pct至78.65%；外購(gòu)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.29億元，同比增長(zhǎng)34.00%，毛利率同比提升4.61pct至42.69%。
　　（2）第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)服務(wù)：截至2022年末，公司醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)及檢驗(yàn)檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室已達(dá)52家：其中33家第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室正式運(yùn)營(yíng)，3家第三方醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室已完成注冊(cè)登記；16家檢驗(yàn)檢測(cè)公司，開展以毒品檢測(cè)（毛發(fā)、污水）為主的檢驗(yàn)業(yè)務(wù)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入43.05億元，同比增長(zhǎng)162.02%，毛利率同比提升5.74pct至68.49%；其中與新冠核酸檢測(cè)相關(guān)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入41.13億元。
　　分地區(qū)來看，①公司香港檢驗(yàn)中心和內(nèi)地醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.87億元，同比增長(zhǎng)161.57%。其中，香港檢驗(yàn)中心完成新冠核酸檢測(cè)超過850萬人次，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.38億元，與新冠檢測(cè)相關(guān)的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)收入16.20億元；貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.34億元；②內(nèi)地醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)室完成新冠核酸檢測(cè)超過8億人次，雖然實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.49億元，內(nèi)地醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室實(shí)現(xiàn)新冠核酸檢測(cè)收入24.93億元；但由于響應(yīng)國(guó)家多次調(diào)低集采供應(yīng)和降低服務(wù)費(fèi)用，基本維持保本微利的狀況，賬面貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.16億元。
　　資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和信用減值損失的計(jì)提影響第四季度凈利率水平
　　2022年度，公司的綜合毛利率同比提升1.73pct至69.36%；銷售費(fèi)用率同比降低6.09pct至8.22%；管理費(fèi)用率同比降低0.52pct至6.92%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.10pct至4.42%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低0.19pct至-0.05%；綜合影響下，公司整體凈利率同比降低0.92pct至32.19%。
　　其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為72.77%、8.45%、7.39%、6.55%、-3.42%、14.23%，分別變動(dòng)+4.78pct、-8.19pct、+1.89pct、+1.39pct、-3.33pct、-15.34pct。整體凈利率降幅較大，主要影響因素包括：（1）基于國(guó)家新冠疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整，相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)市場(chǎng)需求萎縮，公司與新冠核酸檢測(cè)相關(guān)的資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備3.59億元；（2）國(guó)家核酸檢測(cè)服務(wù)價(jià)格持續(xù)調(diào)整，應(yīng)收新冠檢測(cè)費(fèi)用計(jì)提信用減值損失2.51億元。
　　截至2022年末，公司應(yīng)收賬款總額為27.22億元，占總資產(chǎn)比例40.43%，同比提升14.21pct，主要系政府支付的新冠檢測(cè)費(fèi)回款周期較長(zhǎng)所致。公司應(yīng)收賬款規(guī)模與公司收入規(guī)模增長(zhǎng)和新冠檢測(cè)業(yè)務(wù)階段性大幅增長(zhǎng)相匹配，且公司主要客戶大多為政府和公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，信用狀況良好，應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較小，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注應(yīng)收賬款的回收情況。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)新冠核酸檢測(cè)需求將大幅下降，2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為17.65億/22.61億/28.37億，同比增速分別為-68%/28%/25%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.54億/4.42億/5.33億，同比增速分別為-80%/25%/21%；EPS分別為0.80/1.01 /1.21，按照2023年4月14日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年22倍PE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)收賬款管理風(fēng)險(xiǎn)，收入及利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，檢驗(yàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。