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◆供應端:本周螺紋總產(chǎn)量302萬噸，環(huán)比+0.1%，同比-2.6%，累計產(chǎn)量4077.3萬噸，同比-3.8%。長流程產(chǎn)量263萬噸，環(huán)比+1.0%，同比-3.8%，短流程產(chǎn)量39萬噸，環(huán)比-5.3%，同比+5.8%。
　　本周日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升1.7萬噸/日，已經(jīng)處于歷史極值附近。目前判斷鐵水供應基本見頂，尤其在用鋼需求反饋較差的情況下，或將在未來1-2周內出現(xiàn)回落。螺紋產(chǎn)量較上周基本持平。高爐方面略有增產(chǎn)，但電爐產(chǎn)量在利潤回落的情況下環(huán)比下降超5%。主要驅動是生產(chǎn)利潤跌入虧損以及下游景氣度較弱所導致。假使需求無法回暖推動未來用鋼預期趨向悲觀，預期鋼廠會選擇“以銷定產(chǎn)”的方式進行排產(chǎn)。
　　◆需求端：本周螺紋表需311萬噸，前值311萬噸，環(huán)比+0.0%，同比+0.0%，累計需求3578萬噸，同比+3.0%。
　　螺紋鋼消費較上周基本持平，維持相對較低水平（歷史5年數(shù)據(jù)中同期僅優(yōu)于2022年）。從目前收集到的信息來看，下游消費的主要拖累項依然是房地產(chǎn)。但進入2季度后，基建項目的進展也有所放緩。從M1-M2剪刀差的角度看，我國經(jīng)濟目前面臨活性較差的困局：投資者信心不足導致資金在銀行系統(tǒng)空轉。但我們預期隨我國經(jīng)濟以及消費者信心逐步復蘇，該情況會逐步得到解決（3月信貸在結構上的優(yōu)化可能是一種征兆）。因此310萬噸左右的表需或許會是年內的相對低點（除季節(jié)性因素導致的表需下降外）。
　　◆進出口：鋼坯02月進口41.9萬噸。
　　◆庫存：本周螺紋社會庫存799萬噸，前值814萬噸，環(huán)比-1.8%，同比-17.6%，廠庫268萬噸，前值263萬噸，環(huán)比+2.2%，同比-15.4%。合計庫存1068，前值1077，環(huán)比-0.8%，同比-17.0%。
　　螺紋總庫季節(jié)性去庫接近尾聲。
　　◆利潤:鐵水成本3327元/噸，高爐利潤-171元/噸，獨立電弧爐鋼廠平均利潤-227元/噸。
　　利潤回落，部分鋼廠虧損，鋼材價格從產(chǎn)業(yè)鏈整體看有所修復。
　　◆基差：最低倉單基差16元/噸，基差率0.4%。
　　小結：目前螺紋鋼所面臨的主要矛盾包括：1）歷史極高的鐵水產(chǎn)量水平，總量上供應上升空間不大且更多的依賴廢鋼添加；2）噸鋼利潤較低；3）下游需求弱化，經(jīng)濟復蘇難以兌現(xiàn)。因此鋼廠減產(chǎn)是未來較高概率發(fā)生的場景（實際電爐的減產(chǎn)目前已經(jīng)在發(fā)生）。總體上，在鋼材消費難以回暖的情況下，我們認為247萬噸/日的鐵水產(chǎn)量是不可持續(xù)的。反應至原料端，將導致鋼廠成本出現(xiàn)松動，最終黑色系整體出現(xiàn)負反饋行情。從更加微觀的層面，當前我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)兩極分化，同時展現(xiàn)出復蘇以及衰退的特征。最主要面臨的問題依然是投資者以及消費者信心不足，經(jīng)濟正循環(huán)缺乏動力。需要等待進一步政策推動或在時間周期的驅動下投資者信心逐步修復。整體而言，當前鋼材盤面正逐步走入此前周報中提出的悲觀場景，螺紋鋼10月合約價格存在回落3600元/噸中樞的可能。但因為過去1個月間鋼材價格已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下降，估值也已得到部分修復，因此需要注意短期鋼價出現(xiàn)反彈的風險。