>> 民生證券-可轉(zhuǎn)債周報：又到重視轉(zhuǎn)債信用風險的時候-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 2813KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚逸鳴 |
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又到重視轉(zhuǎn)債信用風險的時候
近期隨著轉(zhuǎn)債正股接連公告股票交易可能被實施退市風險，轉(zhuǎn)債市場的信用風險再次引起關(guān)注。
可轉(zhuǎn)債由于其特有的條款設(shè)置以及隱含的期權(quán)屬性使得投資人并不是時時刻刻關(guān)注轉(zhuǎn)債的信用風險。通過簡單的向前追溯，我們發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)債的信用風險主要來自兩個方面：1）轉(zhuǎn)債市場的信用風險來自于債市信用風險的傳導；2）轉(zhuǎn)債市場的信用風險還來自于正股退市的風險。
當下，市場對可轉(zhuǎn)債信用風險的擔憂主要來自于正股的退市風險。目前市場中正股存在退市風險的轉(zhuǎn)債有4只，分別為藍盾轉(zhuǎn)債、搜特轉(zhuǎn)債、正邦轉(zhuǎn)債和全筑轉(zhuǎn)債。
建議關(guān)注
展望后市，雙低轉(zhuǎn)債較具備性價比。2023年初，市場整體修復態(tài)勢較強，轉(zhuǎn)債市場中偏股型的彈性標的整體反彈趨勢明顯，價格和溢價率層面均有一定程度的抬升；近期市場震蕩，雙低轉(zhuǎn)債更具備性價比。
尋求正股彈性。1）“兩會”再提數(shù)字經(jīng)濟，國家數(shù)據(jù)局正式成立，數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)有望再迎來上行行情；2）二十大報告新增國家安全篇章，國防軍工有望迎來布局機會；供應(yīng)鏈安全訴求之下，半導體國產(chǎn)替代有望加速，建議持續(xù)關(guān)注。3）消費電子或?qū)⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)。智能機出貨量企穩(wěn)，新機型降價之下，對消費電子或形成一定支撐；AR/VR新品發(fā)售，進一步支撐消費電子需求；4）延續(xù)高景氣板塊值得持續(xù)關(guān)注。熱門板塊中的光儲及新能源車板塊景氣有望延續(xù)，需求預期修復下有色金屬等上游大宗商品值得持續(xù)關(guān)注。
一級市場
本周共有4只轉(zhuǎn)債上市，分別為煤炭行業(yè)的平煤轉(zhuǎn)債、計算機行業(yè)的亞康轉(zhuǎn)債、電子行業(yè)的春23轉(zhuǎn)債、電子行業(yè)的華特轉(zhuǎn)債。截至本周五，已公告發(fā)行的待上市轉(zhuǎn)債數(shù)量合計有25只，規(guī)模合計289.46億元。
二級市場
轉(zhuǎn)債市場整體分化，其中中證轉(zhuǎn)債微漲，上證轉(zhuǎn)債上漲0.18%，深證轉(zhuǎn)債下跌0.36%；轉(zhuǎn)債成交額有所回落。本周轉(zhuǎn)債市場日均成交額為439.96億元，周內(nèi)成交額合計2199.81億元。
轉(zhuǎn)債行業(yè)層面上，合計27個行業(yè)收漲，僅2個行業(yè)收跌。其中國防軍工、醫(yī)藥生物和計算機行業(yè)居市場漲幅前三，漲幅分別為1.52%、1.35%、1.19%；農(nóng)林牧漁、交通運輸和電子等行業(yè)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債市場估值
本周轉(zhuǎn)股價值上行，溢價率有所降低。從市場轉(zhuǎn)股價值和溢價率水平來看，本周末按存量債余額加權(quán)的轉(zhuǎn)股價值均值為90.02元，較上周末增加0.64元，全市場加權(quán)轉(zhuǎn)股溢價率為40.42%，較上周末下降了0.79pct。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動超預期；2）權(quán)益市場波動劇烈；3）中美貿(mào)易摩擦。
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