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公司由工業(yè)交換機(jī)領(lǐng)域向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上下逐步擴(kuò)張，目前已經(jīng)形成了較為完善的產(chǎn)品矩陣。在自主可控的大浪潮下公司有望成為核心受益標(biāo)的。
　　公司是我國工業(yè)交換機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。公司前身最早成立于2000年，長期深耕于工業(yè)通信領(lǐng)域，目前，公司已經(jīng)成為了我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)的軟硬件供應(yīng)商，是全球工業(yè)通信排名前十的唯一中國大陸企業(yè)。公司上市之初的產(chǎn)品主要針對于電力以及交通等行業(yè)，發(fā)展至今，公司已經(jīng)成為在工業(yè)制造、能源電網(wǎng)、交通、石油化工、冶金、防務(wù)、城市基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域均有所布局的成熟工業(yè)通信公司，并在工業(yè)通信的基礎(chǔ)上進(jìn)一步向市場更為廣闊的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的自有核心技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用，打造互聯(lián)網(wǎng)化的新型工業(yè)生態(tài)鏈。
　　工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈多點(diǎn)布局，核心產(chǎn)品自主可控。公司通過自組研發(fā)以及外延式并購擴(kuò)張?jiān)诠I(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域多點(diǎn)布局。公司當(dāng)前具備的工業(yè)交換機(jī)、邊緣計(jì)算服務(wù)器、工業(yè)云平臺、虛擬化PLC、工業(yè)操作系統(tǒng)以及TSN國產(chǎn)芯片等產(chǎn)品均是處于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，公司已由單一的工業(yè)交換機(jī)生產(chǎn)商成為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中具備核心軟硬件解決方案的綜合供應(yīng)商。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)18-22年CAGR達(dá)到14.2%，公司作為行業(yè)中領(lǐng)先的國產(chǎn)廠商，有望深度受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及國產(chǎn)替代的大趨勢。
　　 INTEWELL性能出色，有望帶來億元收入增量。Intewell是東土自主研發(fā)、可以運(yùn)行在工業(yè)現(xiàn)場多種類型的終端設(shè)備上、實(shí)現(xiàn)其智能化改造的操作系統(tǒng)，并且該系統(tǒng)的內(nèi)核及部分關(guān)鍵模塊源碼私有代碼率達(dá)100%，意味著完全的自主可控，可在極端情形下仍然保持供應(yīng)，對我國工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)保障具有重要意義。基于INTEWELL操作系統(tǒng)的兼容性以及虛擬化能力，公司聯(lián)合中國聯(lián)通、三一重工連合推出了虛擬化（云化）PLC,搭載Intewell工業(yè)級網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng)及MaVIEW工業(yè)編程軟件，引入邊緣計(jì)算部署架構(gòu)，以高實(shí)時(shí)、虛擬化方式實(shí)現(xiàn)云化PLC代替原有的主PLC，降低生產(chǎn)和維護(hù)成本。總的來看，公司軟件能力已經(jīng)形成較為完整的生態(tài)圈，未來有望實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　首次覆蓋給予“增持”評級。我們看好工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)未來的發(fā)展前景，公司是我國A股標(biāo)的中為數(shù)不多的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中同時(shí)具備提供軟件以及硬件產(chǎn)品的企業(yè)，具備獨(dú)特競爭力，未來幾年有望深度受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賽道發(fā)展以及國產(chǎn)替代浪潮。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤為0.22/1.09/1.60億元，EPS分別為0.04/0.21/0.30元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為326.7/65.7/45.0倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游景氣度不及預(yù)期、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策支持力度不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。