>> 中泰證券-奧銳特(605116)核心產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，持續(xù)加大投入，小核酸業(yè)務值得期待-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,李建 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入10.08億元，同比增長25.48%，歸母凈利潤2.11億元，同比增長25.00%，扣非凈利潤2.07億元，同比增長26.56%。
核心產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，持續(xù)加大投入，小核酸業(yè)務值得期待。2022年公司克服疫情、原材料成本漲價等諸多不利因素影響，業(yè)績持續(xù)增長，主要受心血管類（+31.19%，同比增速，下同）、抗腫瘤類（+248.42%）、神經(jīng)系統(tǒng)類（+20.33%）、女性健康類（+17.15%）產(chǎn)品快速增長帶動。利潤端增速慢于收入端，主要由于持續(xù)的研發(fā)、人員、產(chǎn)能投入帶來費用快速增加等因素的影響，公司2022年研發(fā)費用1.17億元（+69.09%），管理費用1.35億元（+27.38%）。分季度看，22Q4營收2.39億元（+11.59%），歸母凈利潤2450萬元（-30.39%），扣非凈利潤2412萬元（-29.47%）。展望2023年，在核心品種持續(xù)放量、小核酸業(yè)務逐步收獲帶動下，公司業(yè)績有望延續(xù)快速增長態(tài)勢。
分業(yè)務：核心產(chǎn)品帶動API持續(xù)增長，制劑收獲在即。API：2022年核心產(chǎn)品延續(xù)亮眼表現(xiàn)，其中心血管類收入2.37億元（+31.19%），經(jīng)多年開拓，依普利酮原料藥進入日本市場；抗腫瘤類收入1.41億元（+248.42%），主要系醋酸阿比特龍等原料藥銷售增長，老客戶需求增加，新客戶不斷開拓；神經(jīng)系統(tǒng)類收入1.00億元（+20.33%），主要系國內(nèi)市場開拓；女性健康類收入與1.94億元（+17.35%），主要系新客戶開發(fā)。制劑：地屈孕酮片（單方）已報CDE審批，有望2023年國內(nèi)首仿上市，復方制劑預計明年報批。地屈孕酮是公司API制劑一體化品種，競爭格局較好，目前僅原研雅培與奧銳特具備商業(yè)化生產(chǎn)API的能力，公司憑借API制劑一體化優(yōu)勢有望與原研共享龐大市場。
費用率：核心產(chǎn)品放量帶動毛利率提升，研發(fā)、人員投入持續(xù)增加。毛利率：2022、22Q4毛利率分別為51.62%（+2.49pp）、57.59%（+8.34pp），毛利率提升主要來自核心品種地屈孕酮等快速放量。費用率：2022年銷售費用率3.95%（+0.25pp），管理費用率13.43%（+0.20pp），財務費用率-2.74%（-2.78pp），財務費用率變動主要因為匯兌收益變動所致；22Q4銷售費用率4.70%（+0.96pp），管理費用率20.30%（+5.17pp），財務費用率2.10%（+2.24pp），管理費用率變動主要因為員工人數(shù)及薪酬增加。研發(fā)投入：2022、22Q4研發(fā)費用分別為1.17億元（+69.08%）、3607萬元（+26.41%），占收入比例分別為11.63%（+3.00pp）、15.09%（+1.77pp）。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，有序推進各研發(fā)項目，目前有30個產(chǎn)品處于研發(fā)階段，涵蓋化學原料藥、多肽類原料藥、寡核苷酸原料藥以及制劑產(chǎn)品等。
盈利預測與投資建議：根據(jù)年報，考慮公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量以及地屈孕酮制劑國內(nèi)首仿上市在即，同時公司持續(xù)投入研發(fā)及新產(chǎn)能折舊費用增加等，我們調整盈利預測，預計公司2023-2025年收入13.14、17.28、22.98億元（23-24年調整前13.34、16.44億元），同比增長30.4%、31.5%、33.0%；歸母凈利潤2.64、3.44、4.47億元（23-24年調整前2.68、3.31億元），同比增長25.1%、30.4%、30.0%。當前股價對應23-25年PE為43/33/25倍?？紤]公司技術扎實，重點品種持續(xù)發(fā)力，已申報大品種市場前景廣闊，同時儲備項目豐富，募投及擴充產(chǎn)能有望遠期增厚業(yè)績，并積極延伸至制劑、多肽、小核酸藥物CRO/CDMO領域打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示事件：新產(chǎn)品和新工藝開發(fā)風險；國際貿(mào)易環(huán)境變化風險；環(huán)保與安全生產(chǎn)風險；匯率波動風險；公開資料信息滯后或更新不及時風險。
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