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主要觀點(diǎn)：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利29.5億元，同比增長79.1%
　　公司公布2022年業(yè)績快報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1047.2億元，同比增長21.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.5億元，同比增長79.1%，符合市場預(yù)期。單季度看，Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257.6億元，同比增長18.8%，歸母凈利潤8.5億元，同比扭虧為盈。2022年飼料行業(yè)、養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了一輪探底回升的過程：1H2022原材料價(jià)格大幅快速上漲、養(yǎng)殖深度虧損使飼料行業(yè)經(jīng)營承壓；2H2022養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)，下游養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料產(chǎn)品需求和價(jià)格的壓制明顯減弱，飼料業(yè)總體逐步恢復(fù)。面對(duì)復(fù)雜多變的市場環(huán)境，公司持續(xù)強(qiáng)化核心競爭力，圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈布局的業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，分業(yè)務(wù)看，①2022年飼料銷量約2165萬噸（含養(yǎng)殖內(nèi)銷141萬噸），同比增長約10%，市場份額進(jìn)一步提升；②水產(chǎn)種苗、動(dòng)保產(chǎn)品競爭力繼續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)品效果明顯優(yōu)于行業(yè)，為飼料主業(yè)賦能的同時(shí)，提高養(yǎng)殖戶的養(yǎng)殖效益；③2022年生豬出欄量約320萬頭，養(yǎng)殖團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力持續(xù)提升、成本下降，全年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)扭虧為盈。
　　2023Q1公司歸母凈利3.85-4.15億元，同比大增91.82%-106.77%
　　公司公布2023年一季度業(yè)績預(yù)增公告：實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元-4.15億元，同比大增91.82%-106.77%，扣非后歸母凈利潤3.69億元-3.99億元，同比大增100.26%-116.54%。2023Q1，飼料、養(yǎng)殖業(yè)觸底反彈，公司繼續(xù)加強(qiáng)核心競爭力，飼料主業(yè)回暖，各業(yè)務(wù)均取得穩(wěn)健增長，其中：①飼料外銷量約439萬噸，同比增長約5%。禽養(yǎng)殖方面，肉雞月均價(jià)由4.12元/斤漲至5.08元/斤，禽養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極，雞苗、鴨苗需求旺盛，呈現(xiàn)量價(jià)齊升態(tài)勢；水產(chǎn)養(yǎng)殖方面，去年底及今年初出塘不暢，導(dǎo)致Q1魚存塘量偏多，疊加天氣回暖慢的節(jié)氣因素，整體投苗進(jìn)度放緩，但Q1后半段隨著消費(fèi)回暖、水產(chǎn)品加工廠補(bǔ)庫存，魚流通節(jié)奏逐步恢復(fù)正常，尤其是高檔品種出塘順暢，蝦蟹品種景氣度穩(wěn)中略升，下游消費(fèi)承接力度強(qiáng)，價(jià)格穩(wěn)中向好，整體養(yǎng)殖積極性高；②公司水產(chǎn)種苗、動(dòng)保產(chǎn)品競爭力明顯，產(chǎn)品效果市場表達(dá)良好，一季度取得穩(wěn)健發(fā)展；③Q1生豬價(jià)格低迷、行業(yè)虧損嚴(yán)重，由于公司對(duì)外購仔豬育肥采用了套保模式，我們估算公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損僅4000-5000萬元。
　　投資建議
　　公司是我國飼料行業(yè)龍頭企業(yè)，飼料品類齊全、產(chǎn)品力清晰卓越鑄造核心競爭力，飼料業(yè)務(wù)持續(xù)穿越周期穩(wěn)健增長；此外，生豬養(yǎng)殖行業(yè)已步入去產(chǎn)能階段，靜待豬周期上行。我們預(yù)計(jì)，2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1047.2億元、1161.96億元、1341.4億元，同比分別增長21.8%、11.0%、15.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.5億元、40.1億元、50.99億元，同比分別增長84.8%、35.8%、27.3%，對(duì)應(yīng)每股收益1.78元、2.41元、3.07元，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情；雞價(jià)上漲晚于預(yù)期；豬價(jià)持續(xù)低迷。