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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1349.15億元、同比+6%，歸母凈利潤(rùn)18.09億元、同比+179%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.11億元、同比+395%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收368.63億元、同比+8%，歸母凈利潤(rùn)3.27億元、同比+156%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.78億元、同比+308%。
　　降本增效推動(dòng)2022年公司業(yè)績(jī)大增。2022年公司實(shí)現(xiàn)毛利率4.84%、同比+0.77pct，凈利率1.97%、同比+0.95pct，報(bào)告期內(nèi)公司緊抓市場(chǎng)機(jī)遇，突出價(jià)值創(chuàng)造，有效控制成本費(fèi)用，2022年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率0.17%、同比-0.03個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率（不含研發(fā)）0.87%、同比-0.27個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.55%、同比-0.18個(gè)百分點(diǎn)。
　　2022年公司陰極銅、黃金、白銀產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，較好的資源儲(chǔ)備保障未來(lái)成長(zhǎng)。2022年銅精礦含銅產(chǎn)量6.26萬(wàn)噸、同比-17.31%，陰極銅產(chǎn)量134.92萬(wàn)噸、同比+0.14%，硫酸產(chǎn)量480.07萬(wàn)噸、同比+3.6%，黃金產(chǎn)量17037千克、同比-5.96%，白銀產(chǎn)量646134千克、同比-4.36%。公司目前主要擁有的普朗銅礦、大紅山銅礦、羊拉銅礦等礦山主要分布在三江成礦帶，具有良好的成礦地質(zhì)條件和進(jìn)一步找礦的潛力。其中，普朗銅礦的生產(chǎn)成本具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，截止2022年年末，普朗銅礦保有銅金屬量288.53萬(wàn)噸，平均品位0.33%。普朗銅礦采用全地下開(kāi)采，采礦方法為自然崩落采礦法，是目前國(guó)內(nèi)建成投產(chǎn)最大的自然崩落法地下礦山，也是國(guó)內(nèi)最為先進(jìn)的礦山之一。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為22.5、28.3和37.18億元，EPS分別為1.12、1.41和1.86元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.23、9.73和7.4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格不及預(yù)期；項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。