>> 華泰證券-博匯股份(300839)22年凈利高增，項目增量持續(xù)兌現(xiàn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
莊汀洲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利1.52億元，維持博匯股份“買入”評級
公司4月17日發(fā)布22年年報，全年營收29.7億元，調(diào)整后yoy+73%，歸母凈利1.52億元（扣非后1.41億元），調(diào)整后yoy+405%（扣非后yoy+384%）；22Q4營收3.3億元，yoy-48%，歸母凈利0.68億元，yoy+77%/qoq+62%。公司擬每10股派現(xiàn)1.2元（含稅），以資本公積每10股轉(zhuǎn)增4股。我們預計公司23-25年歸母凈利3.2/4.5/5.6億元，結合可比公司23年Wind一致預期平均11xPE，考慮油品深加工資產(chǎn)稀缺性和新項目成長性，給予23年13xPE，目標價23.53元，維持“買入”評級。
主營產(chǎn)品價格景氣及裝置開工穩(wěn)定性提升，全年盈利同比大幅改善
受益于消費稅政策及部分小型地煉退出，重組分油品行業(yè)供給收縮，疊加國際油價上漲支撐等，22年主營產(chǎn)品重芳烴/白油價格景氣，同時公司通過增加進口原料及自主配套制氫裝置，原料供應穩(wěn)定性顯著提升，重芳烴/白油裝置開工負荷提升，重芳烴/白油銷量分別23.4/19.8萬噸，營收yoy+25%/+110%至9.2/13.9億元，毛利率分別yoy-10.3pct/+16.0pct至10.4%/13.2%。全年綜合毛利率yoy+1.0pct至11.5%（其中22Q4毛利率39.3%，yoy+26.2pct/qoq+30.9pct）；全年期間費用率yoy-0.4pct至5.7%。
23Q1歸母凈利同比+165%，項目增量持續(xù)兌現(xiàn)
公司同時發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收4.2億元，yoy-34%，歸母凈利0.54億元，yoy+165%/qoq-20%，雖40萬噸/年白油裝置法檢對產(chǎn)銷略有影響，依托重芳烴裝置負荷提升，以及產(chǎn)品在針狀焦原料等領域拓展，疊加產(chǎn)品價差維持景氣，單季盈利同比高增，Q1綜合毛利率yoy+14.1pct/qoq-15.7pct至23.6%；Q1末在建工程0.95億元，較22年末+0.7億元。
供需向好及裝置開工提升助力盈利增長，高附加值產(chǎn)品鞏固長期競爭力
據(jù)隆眾資訊，4月17日重芳烴/白油價格0.62/0.80萬元/噸，較年初+8%/-3%，仍處20H2以來相對高位，考慮未來國內(nèi)經(jīng)濟復蘇有望支撐重芳烴下游瀝青/橡膠/潤滑油助劑、白油下游日化/化纖/改性塑料等需求，而供給端重組分油行業(yè)供給收縮的影響有望延續(xù)，我們繼續(xù)看好重芳烴/白油景氣，公司裝置開工提升將助力產(chǎn)銷增長及噸凈利提升。未來伴隨可轉(zhuǎn)債項目10萬噸/年食品級/化妝品級白油、8萬噸/年輕質(zhì)白油落地，產(chǎn)品高附加值屬性增強。公司限制性股票激勵計劃考核目標清晰（以22年歸母凈利為基數(shù)，23-25年增長率目標80%/135%/180%），亦彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心。
風險提示：：原油價格波動風險；原料供應不穩(wěn)定風險；需求不及預期風險。
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