>> 國泰君安-卓然股份(688121)公司首次覆蓋：兼具成長確定性及可持續(xù)性的一站式煉化設備龍頭-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 2209KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫羲昱,徐喬威 |
| 下載權限： |
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本報告導讀：
乙烯丙烯裝置設備市場具備良好成長性且可持續(xù)，疊加公司在石化產業(yè)鏈上下游具備較強業(yè)務拓展能力，為公司業(yè)績長期超預期增長提供保障。
投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。下游新一輪乙烯丙烯建設周期開啟為公司帶來大量訂單，同時疫情波動延緩項目執(zhí)行驗收風險排除。我們預計2022-24年EPS分別為0.92、1.54、2.24元，增速分別為-41%、67%、45%。目標價為35.85元（對應2023年23.30倍PE，3.09倍PB），給予“增持”評級。
認知差一：市場認為碳中和政策將制約乙烯行業(yè)長期增長空間，但我們認為行業(yè)政策優(yōu)化及中阿合作將帶來超預期需求。短期新增乙烯產能保守測算可為公司帶來108.92億元訂單收入，中長期國內乙烯行業(yè)落后產能置換、審批政策優(yōu)化及下游新材料發(fā)展，以及中阿在能源領域的深度合作，將帶來大量新增需求。
認知差二：公司產品應用領域非僅乙烯、丙烯，多元化發(fā)展能力保障訂單供應可持續(xù)性。1）公司掌握的國產化ADHO技術，是基于乙烯領域技術能力的延伸產品，成功打破海外市場壟斷，保守測算2023年擬投產PDH丙烯產能可為公司帶來26.93億元訂單收入。2）2023年4月公司中標振華石油69.36億元訂單，不僅將對未來幾年公司業(yè)績形成積極影響，同時進一步驗證公司業(yè)務拓展能力。
催化劑：乙烯丙烯建設項目落地、海內外訂單順利放量、產品應用領域進一步拓展
風險提示：項目推進不及預期、乙烯及丙烯產能擴張不及預期
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