>> 安信證券-賽福天(603028)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著，新能源發(fā)展值得期待-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季度報告。2022年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比減少13.06%；歸母凈利潤-0.79億元，同比減少239.55%；扣非后歸母凈利潤-1.48億元，同比減少377.61%；基本每股收益-0.28元/股，同比減少227.27%。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.30億元，同比高增93.35%；歸母凈利潤562.69萬元，同比減少39.32%；扣非后歸母凈利潤364.57萬元，同比減少45.59%；基本每股收益0.02元/股，同比減少33.33%。
疫情擾動短期承壓，商譽減值拖累業(yè)績。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入7.60億元，同比減少13.06%，主要系二季度以來受疫情影響，市場環(huán)境整體不佳，產(chǎn)品訂單減少及部分訂單延遲交付，公司鋼絲繩及索具業(yè)務(wù)和建筑設(shè)計業(yè)務(wù)均受到不同程度影響所致。分季度來看，Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.71/2.06/2.03/2.16億元，分別同比-2.85%/-20.21%/-10.99%/-14.73%。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤-0.79億元，同比減少239.55%，歸母凈利潤降幅相對收入降幅有所擴大的原因為公司根據(jù)同人設(shè)計目前所處的市場環(huán)境、業(yè)務(wù)狀況以及未來業(yè)績預(yù)測情況，對其計提商譽減值1.60億元。2022年公司實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤-1.48億元，同比減少377.61%，降幅大于扣非前歸母凈利潤的原因為公司期內(nèi)收到政府補助885.59萬元和實現(xiàn)與正常經(jīng)營無關(guān)的收益7140萬元。我們認為未來隨著基建領(lǐng)域重大工程項目的陸續(xù)投建、房地產(chǎn)開發(fā)端政策調(diào)整的落實，預(yù)計對城市建設(shè)領(lǐng)域下游的工程機械設(shè)備和電梯主機設(shè)備的需求有所釋放，公司鋼絲繩及其配套產(chǎn)品訂單有望受到積極影響，訂單的正常交付也將助力公司的業(yè)績釋放。
電池片批量交付助23Q1收入高增，新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有望貢獻業(yè)績增長點。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入3.30億元，同比高增93.35%，主要系公司新增新能源光伏電池片業(yè)務(wù)，期內(nèi)公司積極穩(wěn)步推進，電池片已實現(xiàn)正常投產(chǎn)，產(chǎn)品已開始批量交付客戶，對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生了積極影響。公司2023Q1分別實現(xiàn)扣非前后歸母凈利潤562.69萬元和364.57萬元，分別同比減少39.32%和45.59%，主要系受宏觀經(jīng)濟及經(jīng)濟周期影響，鋼絲繩、建筑設(shè)計業(yè)務(wù)客戶訂單交期延遲、本期銷量有所下降所致。公司積極探索開辟新賽道，2022年12月公司子公司賽福天投資與禾鑫新能源合資成立了賽福天新能源（賽福天投資認繳51%），涉足P型及新型TOPCon光伏電池等領(lǐng)域，2023年1月賽福天新能源與蘇州協(xié)鑫集成簽署6億元電池片采購合同，向蘇州協(xié)鑫集成供應(yīng)182尺寸電池片。根據(jù)公司公告，一季度產(chǎn)能爬坡，業(yè)績逐步釋放，電池片業(yè)務(wù)累計實現(xiàn)營業(yè)收入20389.87萬元和凈利潤1391.03萬元，凈利潤考慮權(quán)益比例后，電池片業(yè)務(wù)分別貢獻了公司一季度營收和歸母凈利潤的61.83%和126.08%。公司的電池片新業(yè)務(wù)是2023年一季度業(yè)績的主要來源，未來隨著公司電池片訂單的陸續(xù)交付，新能源業(yè)務(wù)有望對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
盈利能力短期承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善。盈利能力方面，公司2022年綜合毛利率和凈利率分別為16.63%和-9.98%，分別同比下滑2.68和16.26個pct，盈利能力有所下滑。費用率方面，公司2022年期間費用率為12.94%，同比上升1.84個pct，其中管理/研發(fā)/銷售/財務(wù)費用率分別為6.74%/3.48%/1.69%/1.04%，分別同比變動+0.99/+0.30/+0.06/+0.49個pct。現(xiàn)金流方面，公司2022年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入5374.40萬元，同比增長297.07%，現(xiàn)金流顯著改善，主要原因為公司收到的銷售貨款、稅收返還、政府補助增加所致。負債率方面，截至2022年年末，公司資產(chǎn)負債率為43.41%，較上年同期上升5.31個pct。
員工持股計劃推出，業(yè)績考核要求嚴(yán)苛。公司2023年3月發(fā)布2023年員工持股計劃（草案），計劃向董監(jiān)高、中層管理人員和核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干人員在內(nèi)的不超過59人推出員工持股計劃，總份額是1936.49萬份，對應(yīng)股份數(shù)量378.96萬股，占目前公司股本總額的1.32%。其中同人設(shè)計總經(jīng)理認購255.5萬份，占本期持股計劃份額總數(shù)的13.19%；新能源總經(jīng)理認購148.19萬份，占本期持股計劃份額總數(shù)的7.65%。此外，為滿足公司可持續(xù)發(fā)展的需要及不斷吸引和留住優(yōu)秀人才，本期員工持股計劃擬預(yù)留153.10萬份作為預(yù)留份額，對應(yīng)公司股票29.96萬股，約占本期持股計劃份額總數(shù)的7.91%。本次員工持股計劃公司層面業(yè)績指標(biāo)考核營業(yè)收入，全部解鎖的考核要求為2023-2024年公司營業(yè)收入分別較2022年增長不低于100%和200%，業(yè)績考核目標(biāo)嚴(yán)苛，有望促進公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
投資建議：維持“買入-A”投資評級，6個月目標(biāo)價14.30元。2022年公司受新冠疫情影響，銷售訂單量有所減少，訂單交付有所延遲，隨著疫情影響逐漸消退，公司營收業(yè)績有望企穩(wěn)回升，預(yù)計2023-2025年公司整體營業(yè)收入分別為16.20億元、23.84億元和31.81億元，分別同比增長103.5%、47.2%和33.4%；歸母凈利潤分別為0.91億元、1.51億元和2.00億元，分別同比增長214.8%、65.0%和32.8%；動態(tài)PE分別為35.6倍、21.6倍和16.3倍，PB分別為4.3倍、3.7倍和3.2倍。公司特種鋼絲繩直接受益穩(wěn)增長政策和新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，以
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