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事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約28億元、同比增長約1.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤約5.4億元、同比下降1.88%，扣非歸母凈利潤約3.8億元、同比下降約28.7%。
　　單四季度實現(xiàn)收入6.3億元、歸母凈利潤約1億元、扣非歸母凈利潤虧損2526萬元。
　　點評：
　　量增價跌，單噸毛利下降。公司2022年玻纖銷量45萬噸、同比增長14.3%，上市以來產能擴張初見成效；受玻纖景氣下行影響，單噸收入同比下降706元/噸至5314元/噸，成本同比上漲51元/噸（我們預計與2022年能源價格高企有關），單噸毛利同比下降757元/噸至1719元/噸。
　　費用控制較好，噸費用下滑顯著，處置貴金屬增厚利潤。2022年公司四項噸費用均有所下行，銷售、管理、研發(fā)、財務噸費用同比下降21、50、21、121元/噸，四項噸費用合計下降213元/噸至666元/噸，費用控制較好。公司處置貴金屬，2022年實現(xiàn)固定資產處置收益近1.6億元，增厚公司凈利潤，公司單噸扣非凈利潤下滑405元/噸至837元/噸。
　　新產能有望打開降本空間，靜待行業(yè)景氣上行。新建產能、冷修技改是大幅降低成本的主要路徑，上市后公司融資渠道大幅拓寬，對重資產行業(yè)企業(yè)極為重要，我們認為公司有望借助資本市場平臺新建新產能、改造老產能，未來有望實現(xiàn)總產能規(guī)模提升、現(xiàn)代化生產線比例提升，做到“質”“量”雙升。我們判斷玻纖行業(yè)景氣度已然見底，需求逐步回暖后或見庫存拐點，靜待景氣上行。
　　維持“優(yōu)于大市”評級：公司激勵方案獲批，作為重資產企業(yè)上市后融資通道得到拓廣，邁入發(fā)展快車道。隨著新產能投產，公司產能規(guī)模將擴張、產品結構望升級、成本望持續(xù)下降，盈利能力提升。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為5.60、7.99、11.29億元，對應EPS分別約0.93、1.33、1.88元/股，我們給予公司2023年PE至11~13倍，合理價值區(qū)間10.23~12.09元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示。玻纖產能超預期投放，需求大幅下滑。