>> 西南證券-偉創(chuàng)電氣(688698)伺服盈利提升顯著，海外業(yè)務駛?cè)肟燔嚨?230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
750KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
韓晨 |
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事件：2022年，公司實現(xiàn)營收9.1億元，同比增長10.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比增長10.4%；扣非歸母凈利潤1.1億元，同比增長0.3%。其中四季度公司實現(xiàn)營收2.4億元，同比增長18.4%，環(huán)比增長6.7%。此外，公司預計2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.7-2.9億元，同比增長38%-45%；預計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3766.3-4143萬元，同比增長100%-120%。
毛利率向上，費用率短期承壓。盈利端：2022年，公司毛利率為35.9%，同比增長2.8pp，技術(shù)降本優(yōu)勢彰顯；凈利率為15.2%，同比下降0.2pp。費用端：2022年公司銷售費用率為7.5%，同比增長1.4pp；管理費用率為16.1%，同比增長3.3pp，主要系股份支付及運營服務費支出增加所致；財務費用率為-0.98%，同比下降0.2pp，主要系利息收入增加所致。伴隨2023年各業(yè)務規(guī)模向上，公司費用率有望攤薄。
海外業(yè)務快速放量，驅(qū)動整體盈利提升。2022年公司海外實現(xiàn)營收2億元，同比增長184.3%，收入占比為22.4%，同比提升13.7pp。海外業(yè)務具備更高毛利，2022年海外業(yè)務毛利率為49.3%，同比提升3pp。受俄烏戰(zhàn)爭等因素，公司變頻器2022年切入俄羅斯市場，有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。此外，公司行業(yè)專機核心產(chǎn)品光伏揚水主要應用于東南壓、土耳其、澳大利亞等地區(qū)，行業(yè)增長態(tài)勢清晰，且公司擁有“變頻器平臺+海外”優(yōu)勢，具備更高毛利率。未來，公司海外業(yè)務有望維持高增，帶動公司整體盈利向上。
研發(fā)投入持續(xù)加大，核心產(chǎn)品更具競爭力。公司2022年研發(fā)費用率為11.8%，同比增長2.6pp。伺服系統(tǒng)發(fā)展的核心在于降本+產(chǎn)品迭代，公司目前在研項目中，①磁電編碼器：位于開發(fā)驗證階段，24年有望實現(xiàn)批量出貨，公司將在已實現(xiàn)光編自研基礎(chǔ)上，進一步降低伺服電機成本。②SiC驅(qū)動器：位于開發(fā)驗證階段，SiC驅(qū)動器相比于傳統(tǒng)IGBT驅(qū)動器，具備更高的開關(guān)頻率與更低的損耗，并且公司已申請?zhí)蓟鐼OS管驅(qū)動電路專利，有望在氫能源汽車、超高速電機等新興應用中率先占據(jù)一席之地。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年營收分別為12.2億元、16億元、19.3億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為48.2%、39.5%、26.2%。公司一體化布局工控自動化產(chǎn)品品類豐富，有望充分受益下游傳統(tǒng)行業(yè)復蘇及原材料自制降本，驅(qū)動公司盈利趨穩(wěn)向上，維持“持有”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動的風險；IGBT等原材料漲價風險；新產(chǎn)品開發(fā)不及預期的風險；匯率波動影響公司外銷收入的風險。
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